白羽肉鸡行业点评:15年祖代再降引种,上半年行业景气度上行

本期投资提示:

    事件:近日,白羽肉鸡产业联盟再次在北京开会,共商2015年行业健康发展策略,持续规划产能,调整过剩产能,达成约定:2015年祖代鸡引种量继续下降,将控制在110万套内,并呼吁各大企业减少换羽。其中益生股份将降15%,北京家育与北京大风将降12%。2014年,祖代鸡引种量下跌22.73%,至119万套。

    重要信息回顾:

    白羽肉鸡祖代引种持续下降确立15-16年产业链去产能趋势。(1)14年行业实际引种量低于年初配额。据草根调研了解,2014年白羽肉鸡祖代种鸡实际引种量约112-115万套,低于年初白羽肉鸡产业联盟达成共识的引种配额119万套。其中,圣农发展、北京家育实际引种量分别低于配额约3.6、4.6万套(配额分别约10.6、18万套),吉林德大、诸城外贸实际引种量小幅高于配额。(2)15年行业引种配额再降约10%。近日,白羽肉鸡产业联盟北京会议再次商议15年行业引种配额计划。据草根调研了解,15年行业引种配额(含圣农发展在内的自繁自养一体化企业)或降至108万套,较14年119万套下降9.2%。其中,前三大祖代种鸡企业益生股份、北京家育、北京大风拟分别降15%/10%/10%,即15年引种配额各约26.6/16.2/11.6万套。目前该行业引种规划初步达成共识,部分中小规模祖代企业或存配额微调争议。实际执行中,海关部门对配额内引种企业实行出口退税、超额征税的政策,有助引种配额计划落地。祖代产能从供过于求基本恢复至供需平衡水平。

    父母代产能趋于缩减,有助商品代肉鸡苗价格触底回升。禽业协会监测企业父母代在产种鸡存栏量自11月中旬以来持续下降,目前已回落至7-8月份(商品代鸡苗价格14年高点时期)存栏水平;依据14年第28周后父母代后备种鸡存栏量缩减趋势与种鸡苗24周进入产蛋期的生长规律,预计15年上半年父母代在产种鸡产能难再大幅增长。近期,商品代鸡苗价格震荡下跌至约0.80元/羽(1月12日山东地区均价),主要因为春节期间屠宰停工致当前鸡苗(42天后出栏)补栏积极性下降所致。预计父母代产能改善、渠道鸡肉去库存,有助1月底商品代鸡苗价格触底回升,预计回升至1-2元/羽;15年二季度再次迎来大幅上涨。祖代产能持续低位运行,截止1月4日,祖代在产种鸡存栏量约103万套,月环比下降2.9%。

    预计15年相关上市公司盈利改善。14年估计益生股份、ST 民和鸡苗均价约2.3元/羽、益生股份父母代鸡苗均价约10.5元/套,圣农发展鸡肉均价约11100元/吨,较历史年度最高(2011年)均价3.8元/羽、22元/套、12600元/吨仍存距离,预计15年肉鸡产品均价有望进一步上升。假设15年益生股份、ST 民和鸡苗均价3元/羽、益生股份父母代鸡苗均价16元/套,圣农发展鸡肉均价11600元/吨,则预计14-15年(1)圣农发展实现净利润1.40/3.94亿元,EPS0.15/0.43元,15年同比增速为181%,当前股价对应15年EPS 的PE 为33倍;(2)益生股份实现净利润0.15/1.66亿元,15年同比增速1029%,EPS0.05/0.58元,当前股价对应15年EPS 的PE 为18倍;(3)ST 民和实现净利润0.69/1.33亿元,15年同比增速93%,EPS0.23/0.44元,当前股价对应15年EPS 的PE 为20倍。

    维持行业“看好”评级,建议逐步配置。15年祖代引种再降确立15-16年产业链持续去产能趋势,父母代在产种鸡产能改善,有助短期内商品代鸡苗价格触底回升,预计二季度将迎来再次大幅上涨。从投资的角度,行业基本面下行风险有限,15年上半年行业景气度趋于上行,相关上市公司圣农发展、益生股份、ST 民和当前股价较三季度高点已回调15%-30%,建议可逐步配置。依次推荐圣农发展(15年产能扩增、单羽盈利改善)、ST 民和(商品代鸡苗价格上涨、有机营养液拓增业绩增长点)、益生股份(商品代鸡苗价格上涨、父母代鸡苗价格回升)。