华业地产收购捷尔医疗股权点评:转型取得突破进展,畅享医疗健康蓝海

投资要点:

    华业地产拟21.5亿元现金收购捷尔医疗100%股权,向医疗健康产业转型取得突破性进展。1)捷尔医疗当前主要业务是医药商业和医疗服务;其中医药商业包括医疗设备、器械、耗材的经销及物流业务,医疗服务包括与重庆大坪医院和武警医院的四个医疗中心。2)此外,捷尔医疗还拟与重庆医科大学合作设立重庆医科大学附属第三医院,预计床位达1350张左右,以在短期内进入三甲医院第一方阵为目标。

    收购对价对应2013年30倍PE,估值相对合理。1)捷尔医疗2013年归母净利润7080万元,2014年前11月6343万;收购对价对应2013年30倍PE(2014年数据线性外推类似)。2)捷尔医疗业务为医疗器械销售和医疗服务;可比的爱尔眼科/同策医疗/信邦制药平均14EPE64倍(仅列作参考),公司收购估值相对合理。3)交易暂定价较预估值溢价18.5%,主因评估价未考虑拟设立的重医三医的增长。

    公司战略转型方向明确,看好公司成长性。1)公司拟设立西藏华慈医疗投资管理公司,以便整合现有及未来的医疗产业资源。2)授权一子公司2015年医疗相关产业投资额不超50亿元,拓展空间较大。

    维持增持评级。公司战略转型方向明确,未来发展空间较大。房地产项目资质较好,逐步去化可带来转型所需资金。预计2014、15年EPS0.67、0.79元。看好公司多元探索,故上调目标价至10元,对应2015年业绩13倍PE。

    风险提示:重大资产重组后续进展存一定不确定性