中国平安:个险首日增长一倍,银保业务重拾升势

投资要点:

    投资建议:维持“增持”评级,重申目标价101元。维持2014-16年EPS 分别为5.63/7.43/9.66元。每股EV 为50.1/59.7/68.9元,目标价对应2014/2015年PB 3.4/2.8倍、PE 17.9/13.5倍、PEV 1.4/2.0倍。

    2014年实现续期保费市场第一。2014年,平安寿险在继续保持个险渠道首年期交保费规模行业第一的同时,首次实现了个险续期保费规模市场第一;个险FYP 增速达20%高于主要同业平均增速3.4个百分点。我们预计龙头优势将在2015年保持,形成业绩持续增长的推动力,预计新业务价值中长期保持15%的高增长。

    2015年首日业绩和人力双红。2015年首日,个险承保FYP 150亿、同比成长96.8%,已超额达成一月FYP 计划,月计划达成率112%。业绩红同时实现人力红:首日增员率达12%、新增人力7.6万,总人力跃上70万平台、已达 71.2万,实现了人力、业务双红。为2015年的高增长打下牢固的基础。

    银保渠道重拾升势:利率下行趋势下,银保产品的吸引力将会逐步提升。平安寿险正在银保渠道进行保障型产品的转型,2015年平安寿险一是将加快年金和高额意外险产品的开发;二是要做银保客户的二次开发;三是针对性的推出可在网上销售的保险产品。预计2015年全行业和平安寿险的银保渠道增速将实现较大提升。

    投资收益将超市场预期。预计三季末平安资管权益配臵占比超过10%,其中7%以上为股票,银行股占比大,预计全年投资收益率2PT达到7%左右,为自2008年以来最高。

    风险提示:银行不良资产风险;投资收益率下滑;信托风险。