科大讯飞:语音王者遭遇市值瓶颈,突围须看外延扩张与主业放量

主要观点:

    语音王者远景清晰,静待行业盛宴开启。

    科大讯飞技术全球领先,是国内语音行业的王者,联姻中国移动与外延扩张并举,资源配臵开始向语音领域全面倾斜,公司各项语音主营业务商业模式均已成型,语音产业链自我定位明确,公司发展远景清晰。智能语音行业市场空间大,随着技术成熟度的不断提升,特别是近年来可穿戴设备应用的爆发,行业有望由“工具”迈向“需求”,科大讯飞语音布局完善,核心业务“摸得着、看得见”的都有。

    国际对标看市值瓶颈掣肘,突围须看外延扩张与主业放量预期。

    多视角、多维度国际对标纽昂斯通讯,两者互有优势,市场表现各有千秋。综合多维度因素讨论我们认为讯飞后发优势更为突出,市值具有更富弹性的膨胀空间。科大讯飞引入中国移动后市值快速膨胀到200亿以上,而过去的一年多市值近乎围绕这个中位数波动,市值进一步上攻遭遇瓶颈。公司较高的市销率(16.75)需要主业营收有放量的表现去支撑市值,而公司杠杆水平低,外延扩张想象空间大,两者任何一方突围都有望引领公司市值上修。

    教育行业、物联网应用摸得着,移动互联网看得见、静观其变。

    教育行业有望成为公司业务增长的倚重,教育市场空间大,改革加速产品渗透,公司作为教育考试行业金字塔级的垄断者,相关产品的推广及家庭普及望水到渠成;互联网应用特别是智能家居、车载系统盛宴开启,公司望持续收益。移动互联网业务随着下半年中国移动新媒体公司成立,公司相关业务推进望加速。

    盈利预测与估值。

    预计公司2014-2016年按照当前股本一致摊薄的EPS分别为0.49元、0.69元、0.99元,对应的PE分别为54倍、39倍、26倍,给予“增持”评级。