中国银行:集八大优势于一身,将评级上调至增持-目标涨幅空间45%

投资要点:

    投资建议:将评级从中性上调至增持,目标空间45%

    预测中国银行2014/2015年净利润增长7.2%/4.2%(增速分别上调0pc/3.9pc),对应EPS0.60/0.63元,BVPS3.73/4.30元,6.90/6.62倍PE,1.11/0.97倍PB。中国银行集“八大优势”(见后)于一身,随着债转股抛售压力进入尾声,预计估值修复进入加速阶段。将评级从中性上调至增持,目标价上调至6.02元,对应2015年1.4倍PB,目标空间45%。

    投资逻辑:集八大优势于一身,估值修复柔性空间大

    1.“一带一路”最大受益者:①海外业务开展时间最长;②海外分支机构范围最广;③海外金融配套服务经验最丰富。

    2.人民币国际化最大受益者:①跨境人民币结算量国内同业第一;②跨境人民币清算全球同业首位;③离岸人民币创业业务的先行者。

    3.人民币贬值的最大受益者:14Q3海外机构资产占比28%行业最高。

    4.美元加息周期最大受益者:美元处加息周期,缓解国内息差收窄压力。

    5.综合经营金融牌照先行者:拥有券商、基金、租赁和保险四张牌照。

    6.15年PB估值板块最低者:15年0.97倍PB仍处于居板块最低。

    7.15年涨幅板块中等略偏后:2014年全年涨幅71%居板块中游略偏后。

    8.15年股息率板块第三高者:2015年中国银行股息率仍高达5.29%。

    9.债转股抛压已经接近尾声:70%已完成转股,大多普通股投资者成本处于同一起跑线。

    风险提示:发生坏账系统性风险