浙富控股:“华龙一号”机组控制棒领先供应商,建议增持

投资要点:

    2020年全国核电装机目标为在运58GW、在建30GW。2012年10月24日,国务院通过了《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》,明确了2015年在运4000万千瓦、在建略超2000万千瓦,2020年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的新目标。根据国务院新的规划,我们测算出核电机组装机容量占比总装机容量将稳步增长,在2013、2014和2015年分别达到1.73%、2.33%和2.76%(2012年占比1.10%)。

    “华龙一号”有望成为三代核电技术的主流路线之一。华龙一号指的是中核ACP1000和中广核ACPR1000+两种技术的融合,被称为“我国自主研发的三代核电技术路线”。该技术融合了“能动与非能动”先进设计理念,主要技术指标和安全指标满足我国和全球最新安全要求。目前在国内,福清核电站5、6号机组以及防城港二期(3、4号机组)均被国家能源局明确将采用“华龙一号”核电技术。华龙一号的出现有望改变国内AP1000在三代核电技术上“一统天下”的局面,并将成为中国核电“走出去”战略的必备利器。

    公司作为华龙一号反应堆控制棒的领先供应商将充分受益。目前国内包括公司控股的华都公司(66%股权)在内,只有三家单位拥有控制棒驱动机构制造许可证,华都拥有ML-B型控制棒驱动机构的专利,是目前唯一通过三代标准的抗震试验和满足60年使用寿命的“华龙一号”核电技术。公司11、12月便连续收获两笔核电控制棒大订单,合计金额超过5亿元,我们预计公司在未来华龙一号新机组的控制棒招标中将充分受益,迅速取得较高的市场份额。

    首次评级为“增持”。我们预期2014-2016年公司实现每股收益0.08元、0.16元和0.23元,2013-2016年复合增长率57%。目前对应2014年105倍、2015年54倍PE。公司估值水平偏高,但考虑到A股市场核电标的普遍估值水平高企,且公司产品为华龙一号机组的核心零部件(反应堆控制棒驱动机构),且2015年就将开始产生业绩贡献(收入占比15%,主营业务利润占比23%),我们仍然建议投资者关注这一被市场忽略的核电标的,首次给予增持评级。