华电国际:拟定增募资71亿,启动资产注入

公司拟非公开发行不超过14.18 亿股,募集资金不超过71.47 亿元,全部资金用于电力项目建设以及补充流动资金,将进一步增加核心业务收入,优化财务结构。公司预计到2020 年,包括母公司的资产注入,新增装机容量将以每年10%的速度增长。

    我们预估14 年、15 年净利润57.57 亿元(YOY+39.11%)、61.99 亿元(YOY+7.68%),摊薄后EPS0.654、0.606 元,当前A 股股价对应14 年、15 年动态PE 仅为10.5X、11.4X,H 股为7.9X、8.5X。由于募集资金投资项目的经营效益需在建成后才能完全释放,短期内每股收益可能受到一定程度的影响,但项目建成达产后,公司未来的盈利能力、经营业绩将有望进一步提升,我们维持A、H 股“买入”建议;A 股目标价7.80 元(对应15 年动态PE12X),H股目标价7.60HK$(对应15 年动态PE 10X)。

    非公开发行14.18 亿股,募资71.47 亿元:拟以不低于5.04 元/股的价格,向包括控股股东中国华电集团公司在内的不超过10 名特定投资者,非公开发行不超过14.18 亿股,占发行后总股本的13.87%,募集资金不超过71.47 亿元,中国华电承诺以现金方式认购不低于本次非公开发行实际发行股份总数的20%,本次发行完成后,中国华电将合计持有本公司45.87%的股份,仍为本公司控股股东。

    51 亿募集资金用于火电厂建设,增容4.82%:本次非公开发行所募集的资金,主要用于电力项目建设。其中,30 亿投入奉节发电厂2*60 万千瓦机组项目,21 亿投入十里泉发电厂1*60 万千瓦机组项目。以上两个项目都将于2016 年年内实现投产,届时将增加公司的控股装机容量180万千瓦,以截至2014 年中期公司拥有的控股装机容量3732.1 万千瓦为基础,增幅达到约4.82%,将增加公司核心业务收入和盈利能力。

    20.47 亿募集资金补充流动资金,财务结构优化:公司拟将募集资金中约20.47 亿用于补充流动资金,有利于优化资产负债结构,适当减少财务费用。截至2014 年9 月30 日,公司的资产负债率为77.85%,明显高于可比上市公司的平均水准(74.83%),预计本次发行完成后,将使公司的资产负债率下降约3 个百分点。

    拟收购控股股东500 万火电资产:公司同时发布公告称,将启动收购控股股东部分资产收购工作,收购范围为中国华电所属控股容量约500 万的火电资产。若收购成功,将使公司目前装机容量增加13%左右,该部分股权比例对应的2014 年上半年归属于母公司所有者的净利润合计占本集团2014 年上半年合并财务报表下归属于本公司股东的净利润的比率在10%至20%之间。此收购目前仍处于前期工作。

    盈利预测:受益于煤价下跌以及发电量增加,公司前三季度实现净利润42.5 亿,同比增长45.45%。我们预估14 年、15 年净利润57.57 亿元(YOY+39.11%)、61.99 亿元(YOY+7.68%),摊薄后EPS0.654、0.606 元,当前A 股股价对应14 年、15 年动态PE 仅为10.5X、11.4X,H 股为7.9X、8.5X。由于募集资金投资项目的经营效益需在建成后才能完全释放,短期内每股收益可能受到一定程度的影响,但项目建成达产后,公司未来的盈利能力、经营业绩将有望进一步提升,我们维持A、H 股“买入”建议;A 股目标价7.80 元(对应15 年动态PE12X),H 股目标价7.60HK$(对应15 年动态PE 10X)。