劲嘉股份:业绩增长基础扎实,新业务布局逐步落地

核心观点:

    1.事件。

    公司近期连续公告与和而泰签订战略合作框架协议、收购江苏泰顺剩余51%股权、增资入股贵州瑞源等事项,我们针对公司的一系列运作进行了跟踪研究。

    2.我们的分析与判断。

    (一)携手和而泰将电子烟带入智能健康领域。

    和而泰是国内电子智能控制器行业龙头,公司将借助与和而泰的合作增强在智能电子烟、智能健康产品领域的核心竞争力。我们估计公司电子烟产品的投产会因此加速,预期一季度能够形成终端产品并借此进入国际市场,国内市场仍需等待国家烟草局进一步政策驱动。

    (二)增资入股贵州瑞源,积极参与国企混改。

    公司以5,250万元增资贵州瑞源,增资后持有贵州瑞源60%股权。贵州瑞源增资前是贵州盐业旗下的国有独资企业,13年营业收入7,062万元,归属于母公司股东的净利润为695万元,14年1-8月净利润已达690万元,瑞源增资估值对应14年P/E约为8-9倍,相对于广阔的成长空间,定价合理。本次投资是劲嘉参与国企混改的积极尝试。未来,劲嘉与贵州盐业计划借贵州瑞源切入食品、药品等其他包装领域,将贵州瑞源建设成西南区域包装龙头企业。

    (三)收购江苏顺泰剩余股权,夯实明年业绩增长基础。

    公司与顺华控股达成意向协议,3.25亿收购江苏顺泰剩余51%股权。江苏顺泰13年实现净利润8,357万元,14年1-11月净利润6,339万元,定价在8-10倍市盈率之间。该笔股权交割将在15年初完成,预期将贡献4,000万-5,000万净利润增量,约占14年净利润的8%-10%。此次收购将进一步夯实公司明年的业绩增长基础。

    3.投资建议。

    携手和而泰有助于公司提升电子烟竞争力,预期一季度电子烟投产、参展、拿订单等会形成一系列催化,入股瑞源为公司进军社会化包装打开突破口,我们调高对公司15年的eps预期至1.14元,当前股价对应P/E为12倍,维持对公司“推荐”评级。

    4.风险提示。

    国内电子烟政策催化低于预期。