航天科技深度报告:车联网业务驱动公司高速增长,研究所改制将提升重组预期

核心观点:

    车联网业务将爆发性增长,并带动汽车电子业务再次发展

    公司将车联网作为未来的战略发展方向之一。随着移动互联网的发展,在国家政策的支持下,车联网有望快速普及,未来市场空间巨大。公司车联网业务定位于营运车辆,目前正处于快速扩张期,进展顺利,在2015年有望完成对全国所有省份的布局。公司背靠航天科工集团,在细分领域没有实力较强的对手,预计在网营运车辆也有望在未来几年实现爆发性增长,成为公司主要增长点,并将有力带动公司汽车电子的业务快速发展。

    航天应用、电力设备业务将稳定增长。

    公司的航天应用业务主要是为股东单位等配套,近年来收入、利润稳定增长。在国家大力发展航天航空事业的大背景下,未来仍将快速发展。电力设备业务相关产品市场地位稳固,将受益于我国十二五电力建设的大发展。

    公司将受益于军工行业科研院所改制,未来资产注入空间很大

    公司的实际控制人是航天科工集团,大股东是航天科工三院。三院下属事业单位中有10个大型研究所,收入和盈利规模很大,是三院的核心资产,未来在科研院所改制的背景及政策支持下,研究所资产注入到上市公司的可能性较大。此外,三院的企业单位中仍有相当优良资产尚在上市公司体外。三院的营收、利润都达上市公司的15倍以上。公司作为三院唯一一家上市公司,是三院重要的军民融合平台,未来获得三院资产注入的空间仍然巨大。

    行业估值的判断与评级说明

    我们认为,在政策的支持及移动互联网的普及下,公司车联网未来将爆发性增长,并带动汽车电子的再次腾飞。公司的航天应用产品也将受益于我国航天事业的发展,实现稳定增长。我们预测2014-2016年EPS分别为0.15、0.23和0.35元。公司估值优势不明显,不过考虑到车联网的较大增长空间和研究所资产注入的预期,首次给予“谨慎推荐”评级。