华电国际:资产注入启动

公司公告资产注入和增发的初步方案.

    华电国际公告拟向母公司中国华电购买500万千瓦火电资产,占上市公司合并口径装机的14%,占上市公司净利润10-20%(14年上半年)。注入价格等财务细节尚未披露。同时公司拟非公开发行A股,新发行股份将不超过现有A股的20%(总股本的16%),发行价不低于5.04元。大股东中国华电承诺认购不低于20%的增发股份,不参与询价但是接受其他投资者询价的结果。公司拟在15年上半年前完成资产注入,在15年底前完成增发。

    注入资产相对优质.

    我们预计拟注入资产ROE约20%,与公司现有资产大致相当。价格虽然未定,但是考虑到这可能只是第一批注入资产,母公司可能不会将注入价格定得太高,以免打击市场信心使后续注入变得困难。增发有望降低公司财务杠杆。

    预计资产注入不会对公司EPS产生明显影响.

    我们当前目标价尚未体现资产注入的影响。由于资产注入价格未定,无法详细计算对公司的影响,但是考虑到注入资产净利润占现有资产的10-20%,同时增发将扩大股本不超过16%,我们预计两者比较对公司EPS无明显增厚。

    估值:目标价5.9元.

    我们预计公司2014/15/16年EPS0.75/0.70/0.69元。基于贴现现金流模型,WACC6.6%,得到目标价5.9元。