劲嘉股份:增资入股贵州瑞源,拓展盐业包装

事件。

    劲嘉股份公告:公司以现金方式向贵州瑞源增资 5250万元,增资后,公司持有贵州瑞源60%股权,并将实现对贵州劲瑞新型包装材料公司控股(劲嘉与瑞源原各持劲瑞50%股份)。

    评论。

    收购价格便宜:贵州瑞源14年1-8月营业收入5014万元,净利润690万元。本次增资前,贵州瑞源评估价格为3500万元,对应14年PE 约3-3.2倍。考虑到贵州瑞源拥有贵州劲瑞50%股份(瑞源投资额1000万元)及在贵阳工业园拥有约100亩土地(土地购置成本2400万元),此次收购可谓非常便宜。增资完成后,公司将实现对贵州瑞源及劲瑞新型包装材料公司控股,未来通过经营效率提升及业务领域拓展,贵州瑞源成长前景非常乐观。

    国资资源+民营机制,瑞源后续发展空间充满想象:贵州瑞源原为贵州盐业集团全资子公司,主要业务为食盐包装采购供应及资产管理。贵州瑞源背靠贵州盐业集团,拥有良好的国资资源,考虑到后续盐业改革及国企混合所有制改革,未来贵州瑞源发展前景值得期待:首先在盐业改革大背景下,以贵州盐业集团为敲门砖,公司有望涉足其它省份盐业包装业务,分享盐改红利;其次依靠贵州盐业在当地资源,可拓展贵州省内食品、药品等大包装市场;此外贵州盐业集团混合所有制改革,劲嘉已占得先机。

    大包装战略正逐步落地:公司以“做大做好烟标主业、强力推进产品/产业转型”为战略目标,聚焦高毛利大包装,在巩固传统烟标业务的基础,积极涉足盐业、电子产品等非烟领域,打造新的利润增长点。目前公司电子产品包装也获得积极进展,开拓了一些优质客户,正处于打样阶段。未来公司将继续以内生+外延方式推进高毛利大包装领域整合,有望保持稳健增长。

    健康烟具新产品,建议重视:公司已成功研发健康烟具新产品,并已申请多项专利,计划一季度推向市场。该产品类似于市场上低温燃烧类新型烟草,但更简便、实用。其原理是将传统卷烟直接放入烟具内,以低温烤出烟的口味,在口感上要好于现有市面上的低温燃烧产品。公司健康烟具产品造型美观、功能新颖,既可降低传统卷烟燃烧过程中释放的有害成分;又可调控烟雾量,减少二手烟影响,解决了目前市场上低温燃烧卷烟口味不足、便利性不够等问题。健康烟具对烟草企业来说属增量业务,不会对现有卷烟形成冲击,已获得中烟的积极关注,未来有望通过中烟渠道直接销售,国内有3.5亿烟民,健康烟具产品市场空间及潜力不容忽视.(目前健康烟具价格还没确定,我们估计100-200元之间)。

    布局研发智能电子烟,涉足健康领域:公司近期公告与和而泰合作,共同研发智能电子烟,并计划以电子烟为切入点(健康烟具/智能电子烟可作为健康业务的入口),通过健康烟具/智能电子烟,收集消费者终端信息,与大数据管理结合,通过云平台实现消费者健康管理的功能,并在此基础上提供增值服务。公司可能以此为契机,逐步涉足大健康领域。

    盈利调整与投资建议。

    因公司收购了江苏顺泰 51%股权,加上此次增资入股贵州瑞源,我们调整了公司盈利预测,预计公司14-16年归属上市公司股东净利润分别为6.02亿元、7.87亿元、9.54亿元,增长26.3%、30.7%、21.3%,实现EPS 分别为0.94元、1.23元、1.49元,目前股价对应14年11XPE,建议买入。