应流股份:高端铸件龙头,厚积薄发期待核电重启

报告要点

    事件描述

    应流股份首次覆盖报告。

    事件评论

    技术优势铸就一体化高端零部件制造商:高端装备对零部件性能的高要求决定了高端零部件厂商的核心竞争力在于其技术水平。公司是国内极少数同时具备五种铸造工艺(砂型铸造、硅溶胶精铸、消失模精铸、复合精铸以及水玻璃精铸),且同时拥有氩氧脱碳精炼(AOD)、真空氧脱碳精炼(VOD)和真空熔炼炉等钢液精炼设备的企业之一。质量控制方面,公司多年前就已获得了国际市场认证,并于2013年获得国内首批核一级铸件资质。

    近日公司公告子公司霍山铸造以第一大股东身份出资5,900万元,与中国工程物理研究院核物理和化学研究所、该所主要技术骨干成立合资公司,从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的滚动开发,推进核能先进材料的国产化。

    合资公司成立将有利公司在核能材料上的技术积累,进一步扩大高端产品占比。

    铸件产业链完整覆盖,定制化程度高的铸造龙头:对铸件而言,前端的材料性能和后端的精加工能力一直是国内企业的软肋。与传统的铸件制造企业不同,公司实行产业链延伸战略,对产业链覆盖完全。公司从材料熔炼、铸造到精加工、模块化制造,对每一环节牢牢把控,一体化优势突出,可定制化程度高。

    通过构建完整的专用设备高端零部件生产线,公司一方面可满足油气、矿山、核电等不同行业客户的专业设备的特殊需要,实现客户一站式采购;另一方面,充分占据产业链利润空间,在行业竞争中占据了制高点,与下游客户保持长期紧密的合作关系,盈利能力远强于传统批量铸造。

    国内铸件龙头,下游空间充裕,核电重启与油气投资复苏带来增长契机:在行业集中度低,低端厂商众多且竞争激烈的环境下,公司在国内高端铸件市场一枝独秀,属于绝对龙头。公司60%主要产品直接向海外供货,充分享受全球市场。同时,公司重点布局的阀泵及特殊材质高价值产品未来国产化实现进口替代的市场广阔。2015年期待国内核电项目重启,带动公司核电泵阀和主机泵壳订单回暖和业绩快速增长。

    预计公司2014、2015年EPS 分别为0.38元、0.50元,首次覆盖,给予“推荐”评级。