2015年农林牧渔投资策略:寻找变革主题与景气周期的交集

景气周期:走出谷底,即将上行。2014 年,行业上市公司盈利摆脱了连续两年的下降趋势,首现增长。我们认为主要是受到畜禽产业链景气触底反弹的影响。预计明年,在供给端收缩以及成本进一步改善的驱动下,畜禽产业链景气还将继续上行。此外,种业、糖业的供求格局转好,景气见底回升的可能性较大。因此,我们对明年农业公司整体盈利的复苏抱有一份积极乐观的态度。

    主题:土改、农垦国企改革、现代农业三大主题贯穿明年全年。当前,耕地流转制度改革推进比较迅速。土改将提高农业规模化经营水平,引发国内农业产业链的变革,主要受益的行业有农机、种子。农垦国企改革尚在调研酝酿之中,预计明年会有方案出台,改革手段包括混合所有制改革、向上市公司注入资产等,主要受益的标的有亚盛集团、北大荒、燕塘乳业。

    发展现代农业要靠规模化经营水平的提高和全要素生产率的提升,要素投入量已无再提高的空间。良种、劳动者素质提升以及物质使用效率提升这三个提高生产率的手段当中,良种是最易见效的手段。因此,我们预计,国家还将继续加大对种业的扶持力度,特别是对大型龙头企业的扶持力度。对应的受益标的是种业龙头企业登海种业、隆平高科u 综合考虑估值及基本面,给与农业“看好”评级。估值方面,静态市盈率处于历史中位下方,相对市盈率已经从高位大幅回落。综合来看,目前的估值安全性较高。基本面来看,行业景气周期上行,业绩改善在即;且明年有土改、农垦国企改革、现代农业三大主题,主题性投资机会丰富,有利于提升估值。综合考行业基本面及估值因素,给予农业板块“看好”评级。

    投资策略。沿着三大主题和景气周期这两条主线,寻找能够同时享受景气上行和主题机会的子行业,重点推荐种子行业。此外,还可关注盈利边际改善的畜禽养殖业以及趋势反转的制糖业。推荐股票组合是隆平高科、登海种业、敦煌种业、农发种业、亚盛集团、大北农。

    风险提示。突发疫情、异常天气等因素导致农业减产及农产品价格大幅波动,对景气恢复不利;政策制定及出台具有不确定性,如政策利好不及预期,对行情不利。