太阳能行业2014年4季度报告:双反终裁如期落地,利空出尽待反弹

事件

    美国商务部16日公布了范围涉及大陆和台湾光伏企业反倾销、反补贴调查的二次双反终裁结果,定性结论与此前终裁维持一致,税率略有变动,对大陆企业的税率较初裁有所提高:针对应诉企业的终裁反倾销税率为26.71%~78.42%(初裁时为26.33%~58.87%),反补贴税率为27.64%~49.79%(18.56%~35.21%);对台湾企业的反倾销税率则普遍有所降低:昱晶27.55%,茂迪11.45%(初裁为20.86%),其他19.5%(24.23%)。

    评论

    1.“税率提高”对大陆企业无实质影响,仍能以2012年的首次双反税率向美国出货;

    正如我们在两天前的《双反终裁前瞻》报告中所解释的,“二次双反”的调查范围(即拟征税产品)主要是针对“第三国电池+中国组件封装”和“台湾产电池或组件”这两种在2012年的首次双反中未包含的产品类型,因此不论本次终裁结果如何,大陆企业仍能像今年年中以来所做的一样,使用完全大陆生产的电池和组件并缴纳2012年的税率向美国市场出货。因此我们认为,本次终裁所谓的“税率提高”对大陆企业其实并没有实质影响。

    2.茂迪等台湾企业税率大幅调降,或将恢复大比例向美国市场出货,国内硅片企业受益;

    终裁后,针对台湾企业茂迪的税率仅为11.45%,较此前已调降过一次的初裁税率20.86%再次大幅下降,由于台湾(光伏)产品在美国市场质量口碑较高,我们预计茂迪将完全能够以现行税率向美国大量出货并获得不错的盈利,其他企业的反倾销终裁税率从24%降至19.5%也将提高其产品在美国市场的竞争力。

    国内的硅片企业将受益于台湾光伏企业在美国市场竞争力和出货量的恢复,来自台湾的硅片订单有望回暖。

    3.行业短期内利空出尽,明年一季度“淡季不淡”板上钉钉,光伏制造板块大幅反弹可期;

    进入四季度以来,在多重利空的连续叠加影响下(油价大幅下跌、部分日本电网暂停光伏项目并网受理、中国市场全年装机恐低于预期、二次双反终裁等),中外光伏板块均有较大幅度调整。

    从目前时点往后看,在这些利空已经基本得到消化的背景下,行业正面临明年一季度较为确定的“淡季不淡”(中国需求延续、英国/日本抢装),任何潜在的偏利好信息都可能成为光伏制造板块大幅反弹的触发剂(比如油价反弹、能源局给出较高的2015年装机目标、分布式政策继续加力、可再生能源配额制出台等等)。

    投资建议

    在短期行业利空出尽的背景下,建议逐步布局A股及美股的光伏制造板块,迎接一季度旺季延续和潜在行业利好信息的兑现,A股继续推荐:隆基股份、阳光电源、航天机电,美股建议关注估值有优势、盈利有前景的:JASO、JKS、CSIQ。