国电清新:激励加码,深耕改造市场

投资要点:

    事件:公司公布员工持股计划。募集上限五千万元,通过资产管理计划在二级市场增持不超过915万股。覆盖374人,占员工数65%;员工持股与股权激励构成双重激励,激励范围扩大。公司继11月24日推出股权激励方案之后,推出员工持股计划,范围从股权激励的86人扩大到374人,占公司员工数的65%。我们认为,公司此时推出员工持股计划,表明对未来业绩增长的信心;

    火电“超清洁”排放改造带来可观需求,为增速上台阶提供可能。

    国家与地方政府对“超清洁排放”出台配套扶持政策。预计脱硫、除尘改造新增150~575亿元改造需求。环保部已于近期发布京津冀及周边地区、长三角、珠三角大气污染限期治理方案,进一步强化了减排的考核。公司利用旋汇耦合脱硫技术、烟气超净脱硫除尘一体化技术可获取可观订单。预计在股权激励、员工持股计划的双重激励下,公司能够达到甚至超过股权激励方案所要求的增长目标;特许经营为业绩基石。公司在手有充足的特许经营项目。预计公司2014年底脱硫、脱硝运营规模分别为1336、414万千瓦。能够为未来几年的业绩增长提供稳定的基数,以及充足的现金流支持。

    投资建议:维持2014-2016年盈利预测,预计EPS分别为0.49、0.91、1.36元。考虑公司未来两年净利润增速超越板块平均水平,给予公司2015年35倍PE水平,对应目标价31.5元,维持“增持”评级;风险因素:工程需求可能低于预期;特许经营存在利用小时下降风险;