农林牧渔行业:海大集团、*ST 大荒、亚盛集团
本期【卓越推】组合:海大集团(002311)、*ST 大荒(600598)、亚盛集团(600108)。
海大集团(002311)“买入”评级(2014-12-12 收盘价12.07)。
核心推荐理由:1、产品销售逆市增长。上半年全国饲料总产量8,300 万吨,同比下降3%。其中猪饲料3,830 万吨,同比增长0.3%;蛋禽饲料1,330 万吨,同比下降8%;肉禽饲料2,200 万吨,同比下降7.0%;水产饲料480 万吨,同比下降10%。同期,公司实现饲料销量230 万吨,同比增长15.87%;其中畜禽饲料同比增长17.73%,其中猪饲料同比增长约为15%,禽料同比增长约20%;水产饲料同比增长11.94%,其中对虾饲料销量同比增长20%以上,鱼饲料同比增长超过10%,其中高档膨化料同比增长约50%。
产品盈利能力稳步提升。上半年公司产品毛利率10.19%,同比增长0.82 个百点,毛利率增长得益于:公司对原材料供需研究、规模化集中采购和期货套保中有效的风险管理方面的优势;饲料产品升级、结构优化, 提升高毛利率产品比重;饲料销量同比增长,公司资产周转、人均效率得到提升,单位成本下降;利用信息系统对内部精细化管理提升运行效率。
产品升级、服务见效。今年以来公司不断推出新产品及养殖模式,得到养殖户的高度认可,对虾饲料销量同比增长20%以上;如公司推出对虾发酵饲料,能有效提升对虾消化吸收率,减少疾病发生的比例,对虾生长性能得到明显改善;如公司在珠三角地区推广南美白对虾和罗氏对虾混养模式,能大幅提升养殖成活率, 使该区域内公司养殖户的盈利比例超过70%,产品和服务口碑进一步提升。公司核心竞争力进一步巩固。
盈利预测及评级:尽管行业低迷,公司产品服务双优势仍然在区域市场取得迅猛发展,体现了公司不俗的核心竞争力。特别是上半年多点开花,逆市增长的局面,伴随着公司对员工激励的推出,公司产品和服务口碑的进一步深入,公司未来发展前景广阔。我们预计公司2014~2016 年每股收益为0.48 元、0.66 元、0.94 元,对应2014 年12 月12 日收盘价(12.07 元)的市盈率分别为25 倍、18 倍、13 倍,维持“买入”评级。
关键假设:行业形势平稳,公司经营正常。
股价催化因素及时间:业绩符合预期及其它催化事件期间。
风险提示:养殖业亏损导致饲料企业成本难以转嫁、产能受行业低迷影响难以释放、下游养殖行业恢复迟缓、突发疫情及安全事件等。
*ST 大荒(600598)“增持”评级(2014-12-12 收盘价10.9)。
核心推荐理由:
土地流转紧锣密鼓。11 月下旬中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》吹响了土地流转的号角。近日,农业部会同中央农村工作领导小组办公室、中组部等农村改革试验区工作联席会议成员单位下发了《关于第二批农村改革试验区和试验任务的批复》, 贵州省湄潭县具体承担“农村土地承包经营权流转管理”试验主题。北京市通州区、天津市宝坻区和河北省曲周县等34 个县(市、区)入列,涉及土地承包经营权流转管理、土地承包经营权退出、深化集体林权制度改革农村产权流转交易市场建设、涉农建设性资金整合试点等14 个改革试验任务。
农村改革全面启动。根据农业部部署,此轮农村改革试验区将重点承担需要创新政策制度或完善法律法规的改革事项,以及目标明确但具体办法还需要探索的改革事项。第二批农村改革试验区将承担深化农村土地制度改革、完善农业支持保护体系、建立现代农村金融制度、深化农村集体产权改革及改善乡村治理机制共五方面的试验项目。
基本面转折 政策面助力。公司1 季度剥离了最大亏损点米业,11 月10 日米业最后一笔担保关系解除。麦芽业务通过对外租赁止住了血。麦芽啤酒厂在考虑改制。鑫亚已经停业准备关停。尿素厂正在与民营企业合资。鑫都房地产也不再开展新业务,两个项目都在销售进行中。投资担保公司2012 年8000 万元违规担保是否计提仍需跟踪。通过业务处置公司亏损点全部止住,未来公司可能与有关投资方进行合作经营,潜在机会大。
盈利预测及评级:公司原有亏损点全部止血,公司内控及相关制度的逐步完善大大减少了公司违规的风险, 同时农业利润被工业商贸侵蚀的历史也将成为历史。凭借独一无二的优质、安全土地资源,公司未来发展机会巨大,合作潜力巨大。我们预计公司2014~2016 年每股收益为0.59 元、0.67 元、0.75 元,对应2014 年12 月12 日收盘价(10.9 元)的市盈率分别为18 倍、16 倍、15 倍,维持“增持”评级。
关键假设:基本面及政策面均向好,公司转折顺利。
股价催化因素及时间:土地流转、农垦改革推进及公司合作事宜及其它催化事件期间。
风险提示:政策层面可能面临变化,集团层面可能产生的影响。
亚盛集团(600108)“增持”评级(2014-12-12 收盘价10.17)。
核心推荐理由:
1、土地流转紧锣密鼓。11 月下旬中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》吹响了土地流转的号角。近日,农业部会同中央农村工作领导小组办公室、中组部等农村改革试验区工作联席会议成员单位下发了《关于第二批农村改革试验区和试验任务的批复》,贵州省湄潭县具体承担“农村土地承包经营权流转管理”试验主题。北京市通州区、天津市宝坻区和河北省曲周县等34 个县(市、区)入列,涉及土地承包经营权流转管理、土地承包经营权退出、深化集体林权制度改革农村产权流转交易市场建设、涉农建设性资金整合试点等14 个改革试验任务。
农村改革全面启动。根据农业部部署,此轮农村改革试验区将重点承担需要创新政策制度或完善法律法规的改革事项,以及目标明确但具体办法还需要探索的改革事项。第二批农村改革试验区将承担深化农村土地制度改革、完善农业支持保护体系、建立现代农村金融制度、深化农村集体产权改革及改善乡村治理机制共五方面的试验项目。
盈利预测及评级。受农产品价格依然萎糜,以及公司受外界环境影响发展总体放缓,公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段,统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验,当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16 年销售收入分别为24/28/30 亿元,归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2 亿元,对应公司2014~2016 年每股收益为0.15/0.25/0.27 元。对应2014 年12 月12 日收盘价(10.17 元)的市盈率分别为69 倍、41 倍、38 倍,维持“增持”评级。
关键假设:相关改革推进顺利,公司经营正常。
股价催化因素及时间:土地流转及农垦改革及其它催化事件期间。
风险提示:农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。