润邦股份:成长快、盈利好,当前迎来向上拐点

润邦股份是一家特色鲜明的重工企业,其产品领域、业务模式均不断提升,而当前迎来业绩增长的向上拐点,其投资机会正在显现。

    产品和模式:公司的产品从船舶配套,到港口机械,再到海工装备,其技术层次和附加值在提升,对应的市场容量从十亿元级别,提升至百亿元级别,再提升至千亿元级别,经营方式从以代工为主,到合资经营,再到自主品牌,业务模型在前进。

    成长能力良好:依靠业务领域的不断扩展,公司的营业收入从2007 年的432 百万元,增长至2013 年的2,299 百万元,复合增长率达到32.1%,即使在2011 年以来的海洋装备下行周期中,公司的营业收入也保持每年创出历史新高水平。而在海洋装备周期底部企稳,公司的港口机械保持快速增长的驱动下,公司2015 年的收入有望接近4,000 百万元。

    盈利能力突出:公司作为民营企业,其盈利取向鲜明,因此在业务规划、成本管控等多方面均有很好的表现,同类业务的盈利能力普遍好于同行。

    以港口机械为例,2014 年公司港口机械业务的净利润率超过10%。

    迎来增速向上拐点:2014 年上半年,公司的净利润同比减少24.3%,3 季度单季度开始实现50%以上的正增长,而公告的全年业绩预计为同比增长0 至30%。展望2015 年,公司的船舶配套、港口机械、海工装备三大业务均面临收入提升、盈利能力改善的良好状况。

    管理层将积极作为:11 月3 日,公司公告拟实施限制性股票激励计划,同时,拟非公开发行股票不超过6000 万股用于补充流动资金,锁定期为三年,其中,大股东-南通威望实业将认购其中一半。

    盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入2,336、3,937 和5,227 百万元,EPS 分别为0.340、0.580 和0.810 元。

    公司的成长能力、盈利能力良好,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为15.08 元,相当于2015 年26 倍PE。

    风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。