造船行业点评:广船最安全,中船弹性最大

事件:

    11月份世界新船订单数据和船价数据公布。

    简评

    11月世界新船订单创单月最低值、船价持平

    根据克拉克松的统计,11月世界新船成交46艘、297.21万载重吨,同比下降85.47%、创下今年以来的新低;前11个月累计,全球新船成交10211.49万载重吨、同比下降30.25%。从船价来看,11月底克拉克松油船新船价格指数163点、环比持平、同比增长7.96%,散货船133点、环比略降2个点、同比增长4.15%,集装箱船82点、环比也持平、同比增长3.44%;我们预计克拉克松新船价格总指数139点、环比持平。

    明年订单继续下降,船价震荡上升

    我们预计今年全年世界新船订单在1.1亿载重吨左右、同比下降38%,和年中的预期一致、没有改变。我们认为,最近三年的新船订单更多是来自于船价低、油耗低、首付低的改善运力结构式抄底,而不是来自世界海运量需求的增加,与新船价格负相关;在船价上涨背景下,今年抄底动能减弱、新船订单下降符合预期;预计明年世界新船订单在8000万载重吨左右、继续下降27%。从主流船厂手持订单排产计划、成本上升和本币升值的前景看,船价明年将震荡上升、下降的可能性不大。

    广船最安全

    广船一董、二董时间间隔只有6天、创造新纪录;上周三获得国防科工局的同意,本月22日召开股东大会,重大资产重组快速推进,我们预计明年春节前很可能获得证监会核准。前三季度公司亏损0.6元,预计全年盈亏平衡、明年0.2元以上。我们坚持判断广船最安全:今年设立的广船船业将负责和市政府谈判搬迁补贴、土地升值事宜,收购黄埔文冲不是广船军船资产资本运作的终结、预计未来会继续进行军民船资产最终成为中船集团整体上市的平台,维持35元目标价和买入评级。

    中船弹性最大

    广船收购黄埔文冲,“大广船”战略(广船国际、龙穴造船、黄埔文冲)成型;实际上从去年开始,华东地区整合也拉开大幕,“大沪东”(沪东中华造船集团、江南长兴造船、上海船厂等)、“大江南”(江南长兴重工、江南造船集团、外高桥造船等)已然成型;我们判断,中船有望成为中船集团华东地区船舶类资产整合的平台、最终被广船整合。从被整合地位、未来EPS弹性等角度出发,我们认为中国船舶未来的股价弹性最大,维持50元目标价和买入评级。