宇航及防务(A&D)行业动态点评-小卫星制造业:小卫星,大未来

类别:行业研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:魏成钢 日期:2014-12-05

观点与结论。

    国内小卫星研制领域“百花齐放”。

    除了十家左右的高等院校之外,已有的行业参与者如上海微小卫星工程中心、航天科技集团8院等进一步加速研制业务的拓展,航天科工集团2院、中科院长春光机所等国字号队伍正强势进入。受发展前景吸引,一向市场嗅觉灵敏的民营企业亦踊跃投身其间。此前一直占据龙头位置的中国卫星(600118.SH)(子公司航天东方红卫星、深圳航天东方红海特)的市场统治力已有明显下降,并且统治力弱化的趋势还将持续。国内小卫星研制领域正呈现出“百花齐放”的热闹景象,中国卫星(600118.SH)“一枝独秀”的行业格局已被彻底打破。

    2015~2016年国内小卫星研制发射大年。

    在国内航天工业跨越式发展、卫星应用市场加速成长的大背景下,国产新一代小型运载火箭KZ、FT-1、CZ-6、CZ-11相继进行首射(见附图5、6),中科院“空间科学”战略性先导科技专项、欧洲QB50立方星星座项目进入部署实施阶段,2015~2016年国内小卫星研制发射活动将迎来一轮阶段性高峰。小卫星、尤其是kg级的微纳卫星研制发射数量同比将大幅增加,年均发射量近30颗,在同期国产航天器发射占比提升至约6成。同时,小卫星的承研单位更为广泛,研制任务的分布更加平均。

    出口市场的大门正徐徐打开。

    继2011年签订委内瑞拉遥感卫星一号(VRSS-1)出口协议、实现我国遥感卫星出口零的突破,今年7月21日,出口委内瑞拉的第二颗遥感卫星(VRSS-2)的合作协议签署,国内业界取得国产小卫星海外市场拓展的又一重要进展。后续又与巴基斯坦、肯尼亚签署排他性的小卫星意向采购协议。海外市场正逐步成长为国产小卫星研制领域稳定的业务源。面向国际市场,国内厂商基于现有通用平台已先后推出了100kg级的视频遥感小卫星、400kg级的先进遥感卫星、800kg级的国际商用遥感卫星和合成孔径雷达(SAR)遥感小卫星,形成对地观测频谱覆盖可见光到微波、重量覆盖100~1,000kg、即可单幅成像亦可视频拍摄、相对完整的遥感小卫星出口产品型谱。

    投资建议。

    未来十二个月内,维持对行业“减持”的投资评级。

    受益于国内航天工业发展的高景气度,在诸多空间项目进入实施阶段的拉动下,国内小卫星研发活动日渐热络,小卫星制造业的成长轨迹将加速上扬。小卫星制造业正迎来一个革命性的成长期,广阔的发展前景却也无法为当前行业及上市公司的虚高估值提供有效支撑,维持对小卫星制造细分行业“减持”的投资评级,维持对细分行业龙头公司中国卫星(600118.SH)此前的盈利预测和投资评级。

    基于肤浅了解与错误认知,对于宇航及防务(A&D)行业市场完全陷入纯概念式的投机性炒作,行业估值泡沫已被鼓吹至“病态”水平(见附表1)。继续维持对宇航及防务(A&D)行业“减持”的投资评级,警示中短期估值风险。

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