浙江永强:投资收益剧增,业绩有望超预期

毛利率下滑具有暂时性,明年收入回升确定性强。从公司前三季度业绩来看,由于欧洲市场订单下滑,预计今年主营收入下滑约1 亿元;但从目前已确定的2015 年订单来看,明年出口收入回升基本确定。而公司今年净利润同比大幅下滑40%的主要原因在于毛利率同比下滑约3 个百分点,且下滑主要源于设备改造等固定资产投资,以及新增产能还没完全释放;预计未来两年生产效率提升,产销量及毛利率都将出现回升。

    布局国内市场收效显著。城镇化以及居民消费能力提高带来的休闲家具需求较大,公司率先布局国内市场,将获得先发优势。公司在国内采取包括推广自主品牌,尝试O2O 新模式等措施,前三季度国内收入超过6000 万;预计公司未来两年国内市场全面搭建完成,国内市场可能有较快的业绩增长。

    设立并购基金、参股投资公司加强公司对外投资。首先,公司现金充足,且公司所处的行业竞争激烈,生产分散,外延式并购是该行业公司很好的成长方式,因此我们认为公司具备外延扩张的动力和条件;另一方面,公司10 月与浙科友业等合作发起并购基金,又有浙江省工行合作募集资金,借助专业投资机构的力量,关注环保、新能源等领域的投资机会;11 月又入股东方智汇投资中心,未来并购转型的预期强烈。

    持有多个优质券商股,投资收益弥补短期业绩下滑。公司利用大量闲臵资金投资优质券商股,参照三季报的持股情况,我们预计公司第四季度截至目前已实现投资收益约2 亿元;其中公司约50%的资金持有华泰证券,第四季度涨幅123.6%,实现收益约1.5 亿元;25%的资金持有海通证券,第四季度涨幅57.8%,实现收益约0.47 亿元。

    公司今年主营下滑约1 亿元,投资收益对今年业绩有很明显提升作用。

    维持“买入”评级:公司虽然前期海外市场收入有所下降,但随着消费信心的恢复,明年欧洲市场的订单量回升以及国内市场收入增长,明年主营业绩将有回升;短期内,由于今年公司投资收益的大幅增长弥补业绩下滑,公司业绩将超出此前预期,因此,我们上调公司14-16 年业绩预期,实现EPS 分别为0.60,0.70,0.80 元。

    风险提示: 人民币汇率波动风险、海外市场增长乏力风险、原材料人力成本上升风险等。