中国平安H股配售公告点评:融资规模289亿元,将提升偿付能力充足率至200%左右

投资要点:

    基础数据: 2014年09月30日l 62港元/股配发5.94亿股H 股。中国平安11月初公告,公司将增发不超过625,946,491股H 股,今日发布详细配售公告,以62港元/股的价格实际配发594,056,000股,使用一般性授权的94.91%。

    摊薄股本7%,融资规模289亿元。5.94亿股配售股份分别占配售前中国平安已发行H 股及总股本约18.98% 及7.50%,并分别占配售后已发行H 股及总股本总额约15.95%及6.98%。合计配售融资总额为36,831,472,000港元,配售净额(扣除配售佣金及开支后)预计将约为364.91亿港元(合人民币289亿)。此次融资将全部用于发展主营业务,补充资本金及营运资金。

    配售价格合理,符合预期。配售价每股配售股份62.00港元较:(1) H 股于配售协议签署日前二十个交易日平均收盘价61.22港元/股溢价约1.27%;(2) H股于配售协议签署日前五个交易日平均收盘价63.37港元/股折价约2.16%;(3) H 股于11月28日,即配售协议签署日前一个交易日收盘价65.05港元/股折价约4.69%;4)A 股11月28日收盘价49.63元/股小幅折价1.03%。预计中国平安已初步确定承配人,将在未来一个月之内完成交割。

    定增完成后,偿付能力充足率将达200%左右。中国平安集团2014年中期偿付能力186.6%,为上市保险公司中的中等水平。此次289亿元左右定增完成后,静态测算集团偿付能力充足率提升17.6个百分点至204%。中国平安子公司较多,平安银行和平安产险均有增资需求,预计H 股定增后全部用于补充资本金。同时,目前监管层已经或将出台各项政策支持养老保险、健康保险等保障型险种发展,中国平安具有资源优势和先发优势,预计参与度较高。中国平安通过定增方式募集资金,消除业务发展的资本约束。

    公司业务增长趋势和质量良好,股价显著低估,重申“买入”。平安寿险业务价值增速和产险盈利领先同业,互联网金融稳步推进。目前股价对应2014年PEV1.15倍,对应2015年PEV 不足一倍,估值显著低于其他保险股,推荐买入。