电力设备行业:电力体制改革推进,需客观看待

事项:有媒体报道,电力体制改革已经上报中央,将确立电网新的盈利模式。我们认为电力体制改革有三大特征:专业性强、宏观涉及面广、决策层次高,是一个非常大的话题,最终走向可能并不会按照个人有限的知识结构的分析框架来推进。因此,我们认为对电力体制改革所带来的投资机会的分析应该更加客观,避免“仇富、仇权”和“非此即彼”心理,尝试点评如下:

    平安观点:

    新的电力体制改革拒绝“概念化”是对“5号文”的延续和纠正:2002年五号文的“16字方针“被认为是电力体制改革的终极目标,即明确了“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”的电力体制改革原则和方向。目前来看,只有厂网分开实现,现在计划出台的政策主要是加快推动竞价上网,对于输配分开甚至拆分电网并没有提及。我们认为由于技术的规模优势和资本的集中优势,能源行业本身存在较强的自然垄断性,希望凭借竞争优化电力建设,使之更加高效只是一个抽象的概念。

    不要放大“深圳输配电价试点”的影响,电力体制改革是一个任重道远的过程,电网的终极定位应是公益事业:电力体制改革是一个任重道远的过程,我们觉得电力体制改革方案最终达到均衡可能还需要经历10年以上的时间,未来电网的性质将变为公益事业公司,成为电力输送通道平台收取过网服务费。因此,我们认为市场不应该过度解读深圳输配电价试点的影响,主要是由于南方电网一直对电力体制改革比较积极才选择深圳作为试点来为后续的电力体制改革纠偏、扩大化提供经验,此外,试点到最终大规模推广由于现实的制约可能会持续较长时间,比如说大用户直供电在2005年即在东北开始试点,但是到现在也没有成熟的运行模式出台。

    售电业务放开在一定程度上挤压国家电网盈利,但是国家电网有多种途径增加利润来源:由于国家电网以前的盈利模式是在国家管制上网电价和销售电价的情况下依靠调度来控制两个电价之间的差额来赚取利润,售电业务的放开后,有可能一部分客户直接和电厂企业或者新成立的售电公司形成交易,在一定程度上挤压了国家电网的业务。

    但是我们认为国家电网后续可以通过如下几个途径来增加收益,进而支撑公司后续的电网设施投入:(1)我国目前输配电价在整体电价的占比还只有30%左右,与成熟市场的占比还有较大的差距。(2)特高压建设将有望加快推进,新的远距离输电线路有望带来新的利润增长点。(3)国家电网在积极推进节能减排,电网节能将有效提升公司收益。

    (4)从产业公司要收益以及加快走出去步伐等。

    电力体制改革逻辑上会带来几个方面的投资机会,但是具体的影响需且行且看。

    我们认为电力体制改革从逻辑上将带来如下几个方面的投资机会,但是具体推进时间、影响程度还需要再做进一步的观察。(1)带有公益事业性质的输配电通道定位将有望催生国家电网加快在输配电领域的投资,特别是特高压输电领域的投资。(2)售电放开以及增量配电业务放开,随着市场竞争的增强,对配电服务的要求将加大,有望带来配电投资的进一步放量。(3)上游电站具备成本优势、受产业政策扶持以及具备地方性电网资源的公司将在一定程度上受益。(4)未来输配电价的理清,需要进一步推进主辅分离,也许会加快国家电网旗下资产的整合。由于方案的细则、最终推进的进度还无从判断,因此不做具体标的推荐。