王子新材:国内领先的电子产品塑料包装商

核心观点:

    公司是国内领先的电子产品塑料包装商。

    王子新材是一家主要从事塑料包装材料及产品的研发、设计生产和销售的公司。其产品包括塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材三大系列。公司为国内领先的电子产品塑料包装集成供应商,业务主要集中在电子产品塑料包装领域,电子产品包装占总收入的比例平均约90%。

    主营以塑料包装膜和塑料托盘为主,收入相对稳定。

    行业分析:长期向好,竞争格局三梯队分布。

    (1)电子产品塑料包装行业保持着长期向好的发展态势。中国包装联合会预测,2011-2015 年,中国电子产品塑料包装市场年复合增长率将达到16.75%,2015 年市场规模将达到300.28 亿元;(2)上游合成树脂供给充足;(3)下游电子产品市场规模逐年扩大;(4)行业竞争格局整体呈现三梯队分布。

    核心优势明显。

    公司核心竞争力较为突出:(1)服务先行的理念和强大的供应保障;(2)产品设计能力较强,品质较高;(3)与下游厂商的稳定合作关系获取竞争优势;(4)成本优势较突出。

    募投项目打破产能瓶颈,奠定发展基础。

    目前公司塑料包装膜和塑料托盘的产能分别仅为16000 吨和7000 吨。

    募投项目建成后,将新增塑料包装制品产能共计28100 吨。其中,塑料包装膜产能18800 吨、塑料托盘产能9300 吨,产能分别增长117.5%和132.9%。

    募投项目将打破公司的产能瓶颈,为后续发展奠定基础。

    盈利预测与估值。

    我们预测公司2014-2016 年归属于母公司净利润分别为3157万元、3588万元、3642 万元,按照发行后总股本8000 万股来算,2014-2016 年每股收益分别为0.39 元、0.45 元、0.46 元。综合考虑公司的成长性和行业地位,我们认为公司股价的合理估值区间为对应2014 年摊薄后每股收益的29 倍,对应股价11.44 元。

    风险提示:原材料价格波动;竞争加剧的风险;规模扩张、跨区域经营可能引致的管理风险。