通用航空深度研究报告:通用航空顶层设计落地,行业进入业绩成长期

政策推进为通航松绑,导向明确,细节待定

    低空空域改革的进行以及《通用航空飞行任务审批与管理规定》的出台,标志着我国政府发展通用航空产业的决心。政策的核心是放宽低空空域飞行(1000米以下)的自由度、对报告空域的概念理解,以及“审批”转“报告”的策略为通航飞行松绑。目前,业界还在静待《低空空域管理使用规定》的出台以明确全国空域划分等细则。

    中美差距显著的核心在于理念

    美国是通用航空业最发达国家,与美国国土范围相似的中国,通用航空事业却处在起步阶段。目前,全世界大约有通用航空飞机34万架,而美国占了其中的大约2/3。美国对于低空空域飞行的管理目的是基于飞行安全考虑,所以在操作上更多地倾向于服务。而我国在飞行任务的管理方面采取的是具有绝对权威的限制性管理。要想拉近国内外差距,监管理念转变更为重要。

    中国通用航空飞行时间持续增长,飞行员短缺明显

    从历史数据上看,从2010年至2012年,我国通用航空作业时间的增长率具有一定波动,但总飞行时间持续增长。2012年,我国持有私用飞行执照、商用飞行执照的人员分别1951人和16240人,约是美国相应数量的1%和14%。通航飞行员的培训成为通航领域的另一个瓶颈和机遇。预计未来10年我国对通用航空飞行员的需求量将超过15000人,以培养一名通航商照飞行员成本约70万元计算,仅飞行员培训领域在未来10年就面临百亿元市场空间。

    私人飞机是通用航空市场最具有前景的领域

    (1)中国汽车市场发展的初期,为了扩大汽车私人消费市场,2008年之后才出台了按排量征收的汽车消费税政策,至今中国进口车每年的销量近百万辆,而目前中国公务机保有量仅200多架,从发展的角度还远远不构成一个产业。(2)美国20世纪90年代初,通航大发展前期,私人飞机经历一轮持续性增长(1992~2000年),2000年达到历史高点。(3)胡润发布的《中国高净值人群另类投资白皮书2013》显示,2013年中国约6万人有亿万资产,其中约15%的人群有购买私人公务机(小型喷气式飞机)的意向,在此假设基础上,可以预计小型喷气式飞机的市场空间(以飞机平均购买成本4亿元,使用期限10年,年平均使用成本为飞机价格的15%估算)90000亿,其中约50%来自飞机销售,50%来自各项配套服务。

    投资建议

    通航产业链上的公司分为两类:服务类与制造类。我们认为,当前通航需求旺盛,但存量飞机以老飞机为主,同时飞行员数量严重不足。前期,通航产业链服务类公司将率先受益;中期,配套设备类公司受益;后期,整机生产类公司将受益。通航制造领域,目前A股相关度最高的是哈飞股份、洪都航空和航空动力;通航服务领域,目前A股相关度最高的是海特高新和中信海直。

    风险提示:

    大盘系统性风险。