中航机电:非公开发行和并购整合利好公司发展

中航机电公告非公开发行预案,公司拟发行不超过1.38 亿股,发行价格为18.88 元/股,融资不超过26 亿元,用于偿还银行贷款。发行对象已经锁定为航空产业公司、中航证券、国投瑞银、国联安基金、东海证券、华菱津杉、景盛投资。此次参与发行的这几家公司均将锁定3 年。公司非公开发行将增加股本约19%,发行后总股本约8.54 亿。

    公司近几年的利息支出约有2-2.5 亿,此次发行募集资金将大大减少公司财务费用(26 亿预计每年减少约1.5 亿利息支出,约为净利润的35%-45%),将明显提升盈利能力;l 此次参与非公开发行机构之一为中航证券设立的“ 机电振兴1号”8,098,516 股,实际是公司及其全资、控股子公司、托管企业董事、监事、高管及核心技术人员(不包括普通员工)以1.529 亿认购,这有利于激发公司管理机制。

    在董事会决议中,公司还公告了拟以自有资金收购5 家公司—新乡航空工业公司、武汉航空仪表公司、贵州风雷航空军械公司、贵州枫阳液压公司及Kokinetics GmbH 这5 家企业控股权或经营性资产。前4 家主要是航空机电系统业务如燃油组件、环境控制、液压组件以及防/除冰等系统,Kokinetics GmbH 则是一家在德国的公司以汽车座椅零部件为主。

    投资建议:如果暂时不考虑非公开发行和收购,14-16 年预计EPS 为0.57、0.60、0.69 元。如果按照公司预告的14 年归母净利润的范围为3.14~4.40 亿(即-25%~5%变动范围),如果假设这5 家公司14 年净利润同比持平并按未审数为1.24 亿,将增厚净利润约28%-40%,并考虑融资降低利息支出、增厚利润1.5 亿,则总的净利润约增2.74 亿;同时考虑股本扩张约19%,则EPS 至少提升约35%以上。维持“买入”评级。

    风险提示:公司资产整合推进进度具有不确定性;公司非航业务可能仍会持续受到市场环境变化的影响。