国电清新:股权激励高标准严要求,公司发展进入全新阶段

一、 事件概述。

    公司11月24日晚间公布股权激励计划(草案):此次股权激励计划涉及对象86人,包括公司董事、高管、中层管理人员、业务(技术骨干)以及董事会认为需要进行激励的相关员工。

    激励计划拟向激励对象授予1500万份股票期权,占总股本5.328亿股的2.82%。

    其中。首次授予1352万份,预留148万份。

    首次授予股票期权的行权价格为21.81元。

    首次授予股票期权自授权日起满12个月后,激励对象应在未来36个月内分三期行权,行权数量比例分别为30%/30%/40%。

    业绩考核指标为归属上市公司股东扣非后净利润增长率,要求以2014年净利润为基础,2015-2017年净利润增长率分别不低于85%、170%、270%。

    二、 分析与判断。

    股权激励业绩考核高标准严要求,显示管理层对公司未来发展充满信心。

    本次股权激励计划考核指标要求2015-2017年净利润增长率在2014年基础上分别不低于85%、170%、270%,未来3年复合增长率约55%。根据公司三季报中对2014年全年业绩所做预测为增速40%-60%、净利润2.52亿元-2.88亿元取中位数计算,即2015-2017年归属净利润需分别达到5亿、7.3亿、10亿以上,也即2017年净利润达到2013年的5.6倍以上,如此高增速的考核标准充分显示出管理层对公司未来发展充满信心。

    火电深度减排全面开展,公司主业进入高速成长期。

    雾霾倒逼之下,燃煤发电机组的大气污染物排放标准不断加码,随着常规脱硫脱硝对减排的边际效应递减,包括“超低排放”在内的更严格的要求开始进入普及阶段,火电深度改造市场容量预计将达到405亿元以上。公司长期专注火电深度脱硫除尘技术的研发和推广,拥有完全自主知识产权的湿法脱硫核心技术、超净脱硫除尘除雾一体化技术,并取得国际领先的干法脱硫技术使用权,在未来深度改造市场具有很强的竞争力。此外,公司脱硫脱硝特许经营规模名列行业前茅,目前地方对实施超低排放的火电机组已展开新一轮补贴政策,不仅工程数目会大幅增加,运营项目的盈利能力也将提升,公司还将借助其丰富的业绩优势在特许经营市场进行扩张。

    大气治理主业迎来黄金发展期。

    第二主业陆续建成投产,新增长点业绩将开始兑现。

    公司近年来围绕“节能、环保、资源综合利用”,设立和收购了清新节能公司、赤峰博元公司、中天润博公司等,开展余热利用、煤焦油加氢、再生水及污泥处置等业务。自明年开始,这些项目将陆续建成投产,目前赤峰博元的15万吨煤焦油加氢项目已进入到试车阶段,清新节能的莒南供热项目预计明年初开始逐步投运,石家庄塔坛项目也将在二季度开始运行,中天润博旗下临汾、西咸新区、太原等水处理项目也将陆续建成投运,为公司业绩带来新的增长点。

    积极拥抱资本市场,极大提升长期增长潜力。

    公司今年来先后与青云创投等合作成立产业基金,并由大股东世纪地和减持2633万股(约占总股本的4.94%)与和君系联姻,均标志公司在资本运作方面更为积极主动。股权激励计划的实施将为公司带来新的活力,公司内部治理进一步得到优化,与和君系等合作将增强公司资本运作的能力,为未来跨越式发展建立良好的基础,综合看其长期增长潜力得到了极大的提升。

    三、 盈利预测与投资建议。

    我们预计公司2014-2016年净利润分别为2.77亿元、5.30亿元、7.83亿元;折合EPS 分别为0.52元、1.00元、1.47元,对应当前股价PE39、21、14倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值28元。

    四、 风险提示:股权激励计划实施尚需经过董事会、证监会、股东大会审议或投票通过。