银行业:降息利于缓解资产质量压力,对息差及盈利有负面影响

央行不对称降息超出市场预期。

    央行宣布自14年11月22日起下调金融机构存贷款基准利率,此次下调主要特点 :1)不对称性,存、贷款一年期基准利率分别下调25bps 和40bps;2)利率市场化改革深化,存款利率浮动区间上限由基准利率1.1倍扩大至1.2倍;3)简化基准利率档次,不再公布五年期存款基准利率,简并贷款基准利率。

    降息主要着力于降低社会融资成本,或利于短期银行资产负债表修复。

    我们分析认为定向流动性宽松背景下社融占比较大的信贷利率居高不下是此次不对称降息的主要原因。我们预计基准利率的下降将带动全社会融资成本下行,从而利于减轻企业债务负担和改善其偿付能力,有利于短期银行资产质量压力的缓解。考虑制造业和零售是不良生成主要领域,预计上述贷款占比较大银行资产质量压力缓解方面将更收益,如中行、 中信。

    此次降息对于A 股上市银行 2015年净息差及盈利有一定负面影响。

    我们根据2014年中期数据静态测算:(1)仅考虑不对称降息影响,此次将使A 股上市银行板块净息差整体压缩5bps;(2)进一步考虑存款定价上限提升影响,悲观情景下用足上限空间,预计板块净息差将回落17bps。静态分析,活期存款占比高、短久期贷款占比高、贷款定价上浮低的银行所受影响或更小。但考虑到实际存款竞争程度、贷款定价上浮可能提升,我们预计实际影响可能小于上述情景(2)测算。

    投资建议:继续看好短期板块绝对收益。

    我们认为此次降息将利于降低金融风险和银行资产质量改善,但不利于息差和盈利;因此短期银行板块相对收益或有限,仍看好资产负债表修复和无风险利率回落支撑下的估值回升。继续推荐:招行、平安、北京、宁波和建行。