华兰生物:投浆量稳定增长保证业绩稳定增长

我们对公司的主要观点:

    血液制品行业保持高景气,现存20多家血液制品企业处于激烈的浆源争夺战中。看好公司三个层面:一,看好公司新建浆站能力---投浆量稳健增长;二,看好公司疫苗出口认证---即将打开国际市场;三,看好公司单抗布局。

    血液制品行业保持高景气,浆站资源争夺越发激烈。在产业链上游,行业主要受单采血浆站数量、质量和管理水平的影响,下游主要受血液制品企业研发、生产和销售能力的影响。中国人口基数大,社会步入人口老龄化、血液制品适应症不断增加刺激中国血液制品下游需求不断扩大。行业供不应求现状明显。投浆量增加两个来源:收购+新建;存在问题:收购成本偏高+新建浆站存在政策壁垒;解决方案:不惜重金收购+寻找关系较好的政府资源。

    一看好公司新建浆站能力,投浆量稳健增长。截止2013年底,公司旗下有14家浆站,2014年新建云阳、滑县两家新浆站。公司在收购方面较为稳健,致力于新建单采血浆站,新浆站长垣浆站第一年有望达到35吨。从与政府的公关能力及剩余地区开发潜力来看,华兰生物开发新浆站的资质更好一些。2014年老浆站可挖潜增长空间15%左右,新浆站增长空间在30%左右,为未来业绩增长提供浆源保障。

    二看好公司疫苗出口认证,即将打开国际市场。2013年5月份,公司送交WHO 的流感疫苗样品通过检验,目前世界卫生组织专家已经对公司进行了现场检查,正在等待检查结果。预计2014年底获批概率大。四价WHO 论证也在申报中。

    三看好公司单抗布局。2013年,公司与股东新乡市华兰生物技术有限公司共同投资1亿元成立华兰基因工程有限公司正式进军基因工程重组及单克隆抗体药物领域。目前,华兰基因工程有限公司已启动了修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发,其中三个单克隆抗体药物临床申请获CFDA 受理。

    盈利预测与投资建议。预计2014-2016年EPS1.00元、1.25元、1.52元。公司目前股价34.11元,对应2015年PE 为27X,考虑到公司所处血液制品行业,且积极外延,可以给予2015年37X 的PE,目标价46元。给予“买入”评级。