银行业-十条新政点评:融资高成本求解

事件:国务院会议提出降低融资成本十条新政:

    据媒体报道,今日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,决定进一步采取有力措施缓解企业融资成本高问题。会议认为,自今年7月诸项降低企业融资成本的措施实施以来,“融资难、融资贵”在一些地区和领域呈现缓解趋势,但仍然是突出问题。因此,此次会议再提十条新政。我们对其中部分措施点评如下(其他措施的点评请见正文):

    完善小微不良贷款核销税前列支等政策,提升金融机构信贷投放能力:

    增加存贷款指标弹性、改进合意贷款管理,是既有措施。完善小微企业不良贷款核销税前列支等政策,为此次新提措施,我们认为吸引力较大。去年底财政部发文放宽了银行呆账核销标准,但核销不能税前列支,无法有效帮助银行减轻资产质量损失。允许银行将小微企业不良贷款核销税前列支,实质上就是为银行的小微贷款业务间接减税,能够有效提升银行开办此项业务的收益和意愿。小微、“三农”领域目前风险较高,因此金融机构信贷投放非常谨慎。在宏观难以实质性好转的情况下,首先从为银行小微信贷业务“减税”入手,我们认为其将取得良好收效。

    建设多元化金融服务机构,服务小微融资:

    五家民营银行已经获批,将在今年底及明年初陆续开业,总注册资本170亿元左右。此外还提出推广社区支行、小微支行、手机银行、互联网金融。由于信贷业务的规模经济,银行总是尽可能投放大规模贷款。因此,从海内外经验上看,开办小型金融机构(包括小型银行、信用社、小额贷款公司以及互助社、互联网金融等机构)是解决小微企业融资难问题的正解,因为它们不具备投放大规模贷款的能力。

    扩大信贷资产证券化和小微专项金融债,扩大信贷业务的融资来源:

    信贷资产证券化和小微、“三农”金融债都是银行的信贷资金来源,前者有助于银行盘活存量,在不扩大M2的情况下增加信贷投放,后者则因为能够缓解存贷比指标而对银行有较大吸引力。但目前整体规模仍然偏小,根据公开数据,目前信贷资产支持证券存量为2200多亿元,小微专项金融债规模约3500亿元,相对35万亿元的债券市场总体来说占比不大,相对80万亿元的贷款总额更加微小,因此其功能尚未彰显。预计后续将继续扩大试点。

    降低融资成本需技术层面与宏观层面双管齐下:

    降低企业融资成本是今年下半年以来国务院及各部委的重要任务,已经出台了多项措施,有些既有措施也是一再重申,目前有一定收效,但仍未实质性好转。上述措施大多为技术层面(或说,从金融机构层面),为企业所迫切需要,但宏观层面的症结也需同步解决,即:(1)首先融资成本高是企业本身风险较高所致。对此,直接支持企业经营的措施更为需要,比如降息、减税等;(2)央行未来在条件允许的情况下实施货币的进一步宽松。维持行业“增持”评级。