大众公用:公用事业与金融创投并进,气价上调改善盈利能力

主要观点.

    公用事业和金融创投齐头并进.

    公司以城市公用事业为主业,金融创投为辅业,主要投资经营城市燃气、城市交通、环境市政、金融创投四大板块。城市燃气是公司的核心产业,金融创投业务提升公司价值。

    天然气价格调整,改善盈利能力.

    2014年9月1日起,上海市居民天然气价格调整为3.00元/立方米(年用气量在310立方米以内的家庭),上调幅度为20%,同时实行阶梯气价制度。2014年10月1日起,上海市调整本市非居民用户天然气销售价格,各类非居民用户天然气销售(基准)价格每立方米均上调0.20元。价格上调有利于公司成本转嫁,燃气生产销售毛利率将会有所回升,公司盈利能力将得到改善。

    投资建议.

    未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。

    我们预测2014-2015年每股收益为0.18元和0.20元,对应的动态市盈率为33.77倍和30.86倍,公司估值略低于行业平均估值。我们认为,大众燃气、大众交通和已营运的市政项目经营上相对稳定,污水处理和金融创投业务具增长空间;今年9月上海市居民燃气价格调整和10月的非居民用天然气价格调整将改善公司燃气板块的盈利水平,同时环境板块污水处理价格也具有上升空间。给予公司“谨慎增持”评级。

    风险因素.

    定价政策风险、投资收益占比较大的风险、安全生产风险、金融创投业务投资风险。