东方锆业:核电重启加速,核级海绵锆放量在即

投资要点:

    首次覆盖给予增持评级。我们认为,核电重启和国产化进程加速到来,凭借在海外市场获得的重大突破和中核集团入主的渠道优势,公司核级海绵锆放量在即,未来成长性将打开。我们预测,公司2014-2016年EPS分别为0.03/0.14/0.31,参考小金属加工企业PB水平5.97,我们给予目标价20.14,对应当前市场空间32%,增持评级。

    核电重启和国产化进展加速。2014年以来核电政策密集出台,8月27日李克强总理强调大力发展新能源,开工建一批沿海核电项目。11月3日,国家能源局对中核集团公司等发出复函,同意福建福清5、6号机组工程调整为“华龙一号”技术方案,提出要支持关键设备、零部件和材料的国产化工作,关键材料自主化比例不低于85%,我们认为,核电重启障碍进一步得到解决,将会加速核电重启和国产化进程。

    核级海绵锆需求放量在即。我们预测国内核电机组对核级海绵锆需求量2014-2016年分别为796/1339/1826吨,年复合增速高达51%,中核集团旗下的机组装机和更新对核级海绵锆需求分别为294/531/794吨。

    技术突破,充分受益下游爆发。东锆7月份已经向法国出口10吨核级海绵锆,证实了其技术已经得到下游认证,加之中核集团的入驻,公司核级海绵锆产品将充分受益下游核电市场自主化进程加速。我们预测公司2014-2016年核级海绵锆的销量分别为20/150/450吨,对毛利润的增量贡献分别为4%/21%/50%,对公司业绩边际贡献明显。

    风险提示:传统房地产行业继续低景气。