中国平安:H股定向增发提升资本实力
核心观点:
事件:中国平安公告近日收到证监会下发的核准平安定向增发H 股不超过6.26亿股的批复(定向增发股份不超过H 股股份总额的20%)。
预期增发后增厚14年净资产4%-5%。
中国平安三季度末每股净资产27.62元,假设公司定向增发H 股6.26亿股,假设每股发行价为H 股11月6日收盘价的90%或参考2012年12月汇丰转让给正大集团子公司时的价格,两种情况下,预期增发后,公司净资产比14年三季度末净资产静态提升4%-5%。
在两种不同的增发价的假设下,预期增发后14年末每股净资产30.20元-30.4元,比增发前提升4%-5%;,完全摊薄后14年每股EPS 4.97元,比增发前下降7.4%。
预期增发后14年中期偿付能力充足率静态提升至203%-204%。
中国平安2014年中期偿付能力额度3,062.49亿元,充足率为186.6%,预期增发后14年中期偿付能力充足率静态提升至203%-204%。增发后公司的偿付能力压力并不大,足以满足未来几年保单销售对偿付能力的消耗。
业绩靓丽、销售持续回暖、资产规模仍保持快速增长平安前三季度净利润同比增速35.8%,净资产加回分红相比13年末增加22.5%,预期中国平安14年净资产增速在30%左右。
前三季度平安寿险保费收入1917.24亿元,同比上升15.4%,个险业务规模保费收入1779.76亿元,同比增长14.3%,财险保费1051.03亿元,同比增加25.8%。信托产品和银行理财产品的收益率自年初以来逐渐下滑,刚性兑付在逐渐打破,而保险公司在14年有望实现较高投资收益,明年的保单分红有望提升,利好15年的保费增长。
平安三季度末投资资产1.37万亿元,比13年底增长11.2%,资产规模仍处于快速增长期。平安员工股股东新豪时与江南实业本年度减持股数已接近承诺的每年减持上限,本年减持额度已基本用完。
投资建议。
由于增发有不确定性,我们暂时不调整14年盈利预测,预期中国平安2014年EPS5.34元,每股净资产29.14元,基于2014年预期,目前仅为1.45倍P/B,维持“买入”的评级,推荐顺序为:平安、人寿、太保、新华。
目前保险三季报业绩持续高增长,平安境外定向增发增强资本实力,从长期角度而言,中国平安依然是首推标的。
风险提示。
投资环境恶化。