豫园商城:尽享迪斯尼集客溢出效应

投资要点:

    投资建议:迪斯尼行情渐起并有望延续,豫园商城将直接享受增量客群溢出效应,上调目标价至15.0元,维持增持评级。根据证券时报网估计,上海迪斯尼首年观园人数将达2500万人次,而此前市场普遍预期在1000万左右,由此判断市场对于迪斯尼开园对本地商业股的促进效应也被低估。从奥运会、世博会等题材表现来看,受益股行情往往领先事件达数月并被市场持续追捧。“岁月年底看明年”,我们判断迪斯尼行情后续仍将持续。

    迪斯尼开园有望撬动千亿消费增量,豫园等本地商业股将直接受益客流量增加。2013年日本迪斯尼客流量达3100万人次,由于中国青少年人群庞大且旅游景气度快速上行,我们判断上海迪斯尼首年观园人数超2500万人次客流为大概率事件。按照门票单价400元、10倍经济杠杆测算,迪斯尼开园将撬动1000亿消费增量。豫园城隍庙内圈为上海旅游旺地且公司旗下坐拥本地特色美食“南翔小笼”(有望入驻迪斯尼主园区),将直接受益客流溢出效应。

    “雨欲来而风先至”,从奥运及世博会历史表现来看,豫园迪斯尼行情有望持续。北京奥运/上海世博题材股行情分别提前9/16个月启动,持续时间达数月,相关题材股均实现大幅超额收益。我们维持2014/2015年EPS预测为0.70/0.79元不变,由于增量客群溢出效应上调2016年EPS预测至0.95元(原为0.91)。目前黄金珠宝行业2015年PE约16X,由于迪斯尼项目备受资本市场关注及市场行情有望延续,给予一定溢价(2015年19倍PE),上调目标价至15.0元。

    催化剂:迪士尼乐园进展及旅游利好政策颁布。

    风险提示:经济持续低迷;金价持续下跌;存货跌价损失等。