太平洋:三季报业绩突出,两融业务发展迅猛

2014年前三季度,太平洋(601099.CH/人民币7.06, 买入)实现营业收入8.74亿元,较上年同期增加了121%,3季度单季较今年第二季度环比增长106%;归属于母公司股东的净利润3.50亿元,较上年同期增长了341%,单季度环比增长149%;基本每股收益0.114元,每股净资产2.64元。鉴于公司经纪、两融、自营业务表现优异,公司下半年月度业绩增速都在100%以上且持续超市场预期,我们对公司2014-2016年的每股收益预测分别为0.129、0.188、0.229元,维持买入评级。

    投资要点

    3季度经纪业务稳定快速增长。在股票市场整体成交放量的带动下,公司1-9月代理买卖证券业务净收入达2.14亿元,同比增长12%。单季度实现1.02亿元净收入,同比增长33%,环比增长104%。深耕云南保证了其佣金率保持在相对较高的位置(2014年上半年为0.11%左右),信用业务交易规模大幅度增长更带来经纪业务收入增量。

    融资融券业务发展迅猛。截至2014年9月底,公司两融余额规模已超过10亿元,考虑到公司从今年3月份正式开启两融业务不到半年,这样的业绩增长速度着实令人瞩目。两融业务直接带动利息收入迅速提升,公司第三季度实现利息净收入1.05亿元,是去年同期的5.5倍,也是今年2季度利息净收入的3.7倍。我们有理由相信,公司两融业务开展已步入快车道,期待公司在这个方面的后续表现。

    自营业务超预期,助力业绩再上台阶。年初至今,债券市场和证券市场的景气度提升带来优异的自营业务表现,带动公司投资收益和公允价值变动收益同比分别增长1.42倍和55倍。公司定增完成后资本金充足,在债券、股票资产配置规模上今年显著增大。随着公司激励机制方面对于人才市场化的作用逐步体现,相关领域的团队将为公司自营业务带来更丰厚的回报。

    期间重大事项。公司2014年半年度资本公积金转增股本方案为:以2014年6月30日公司总股本2,353,644,684股为基数,进行资本公积金转增股本,全体股东每10股转增5股,共计转增1,176,822,342股。公司于9月26日发布了2014年半年度资本公积金转增股本实施公告,于10月10日实施完毕。本次资本公积金转股实施后,公司总股本增至3,530,467,026股,注册资本增加至人民币3,530,467,026元。我们依旧看好公司作为民营券商的代表,在资本金充足和杠杆的逐步使用、人才市场化、激励机制灵活合理等方面的卓越成就。自2013年以来,公司各项业务资格放开,民营券商背景,发展经营已经迎来了关键性拐点,中长期投资价值突出,公司业绩的持续大幅改善已经在逐步向市场证明。我们继续看好太平洋业绩增长和股价表现,维持买入评级。