台城制药:区域性特色普药企业

公司2014年1-9月实现营业收入2.54亿元,增长1.85%,净利润6436万元,增长1.79%。 公司的产品以普药为主,其中主要产品为:止咳宝片、金匮肾气片、红霉素肠溶片、依托红霉素片、制霉素片和阿咖酚散等。公司目前主要针对城镇社区、中小城市、农村等基层医疗市场,销售区域相应主要集中在人口密度较高的华南与华东地区。

    营业收入增速放缓。公司的营业收入由2011年的3.05亿增长至2013年的3.42亿,增长速度缓慢。主要因为:1受产能与限抗政策影响,公司的抗感染类药物销售不佳;2 公司对土霉素片进行生产工艺改进,2013年没有进行土霉素片的生产与销售。

    向高毛利中成药产品转型。公司积极发力中成药产品,止咳化痰类产品与补肾类产品占公司收入比重逐渐提高。其中,2013年止咳片销售收入8121万元,是公司目前年销售额最大的单一产品;金匮肾气片2013年销售收入3908万元。

    三重优势推动止咳宝片增长。公司的止咳宝片属于百年品牌传承,在岭南地区具有较高认可度,具有一批忠实的用户群体;同时受政策影响,排除了其他公司仿制该产品的可能;临床结果证明止咳宝片具有很好的疗效;同时公司成立OTC小组进行专部门推广。2012年止咳化痰类药品市场上前十品牌的平均增长率很高,显示出止咳化痰类市场良好的成长性,而公司生产的止咳宝在前十大品牌中以24.4%的增长率排名第一。

    盈利预测:我们预测公司2014-2015年,每股收益分别为0.82、0.85、0.91元,目前股价41.76元/股,对应市盈率分别为50.95、48.91、46.03,已趋于合理空间,故不予评级。