中工国际:充分受益“一带一路”战略,迎来历史新机遇

投资要点:

    “一带一路”由习近平主席于2013 年9 月提出,并在今年两会期间被提升至国家战略高度。发改委、外交部、商务部会同有关部门和地方编制的“一带一路”总体规划近期已经于今年10 月上报国务院,近期有望获批。今年APEC 会议的主题之一就是“加强全方位基础设施与互联互通建设”,是“一带一路”的主要建设内容之一。

    我国当前面临的大环境是国内拥有过剩的产能、充足的资金,但是面临国内需求不足、资源匮乏和经济转型升级的压力,而海外存在大量的基建需求,但是资金和技术存在不足,当前提出和建设“一带一路”对我国新一轮对外开放和经济发展有着重大的意义:一带一路战略可以通过国家承担贷款风险,拉动国内和相关区域经济发展,消化国内过剩产能,促进人民币国际化,有利于我国构建全方位对外开放的格局,有利于构建我国外交新布局。

    国际工程承包的企业将充分受益一带一路战略,迎来历史发展新机遇。“一带一路”建设的主要内容是加强与相关国家的政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通、民心相通,“五通”建设相辅相成,以政策沟通和道路联通为先导,领导人出访积极推动“互联互通”建设,已经初见成果。

    2014 年5 月,国务院下发了《国务院办公厅关于支持外贸稳定增长的若干意见》,从融资、保险等方面对国际工程承包给予实质性支持。政策和战略红利在中工国际身上已有反映,中工国际近期签下几内亚港口和乌兹别克PVC 等大单,正是受益于政策红利的体现。根据公司已公告合同统计,今年以来公司已经新签合同23.9 亿美元,较上年全年新签高出88%,今年以来生效合同10.7 亿美元,也比去年全年高出37%,预示着未来业绩趋势向上。

    中工国际的核心优势突出,积极变化正在发生:(1)商业模式是非典型的工程公司:公司的设计、施工、安装业务全部是分包出去的,自己专注于国际工程的服务和管理,核心优势是商务能力、融资能力和项目管理能力突出。(2)前几年已开始重点布局中亚市场,四个支柱市场已形成,30 多个分支机构遍布全球。公司已经逐渐培育成熟东南亚、西亚非洲、中亚东欧、拉美四个市场,2012 年以来在尼日利亚等8 个国家首次收获大单。(3)股权激励和事业部制改革增强企业活力。

    公司13年收购北京沃特尔水处理有限公司,引进的正渗透水处理技术于今年八月正式开启商业化,并与中石化合作零排放实验室,未来应用前景广阔。

    维持盈利预测,提高目标价,维持“买入”评级:预计公司2014/2015 年EPS 分别为1.15/1.44 元,对应增速分别为24%/25%,对应PE 分别为18.3X/14.6X。由于临近年底,考虑景气度上升确定可催生估值切换,目标价提高至28.8 元(对应15 年PE 20X),离目前股价还有37%空间,维持买入评级。