新大陆:三季报靓丽,二维码应用业务爆发在即
事件:
新大陆发布2014年第三季度报告:公司1~9月实现营业收入14.75亿元,同比增长45.03%;归属于母公司所有者的净利润为1.65亿元,同比增长46.24%;扣非后归属于母公司所有者的净利润为1.52亿元,同比增长29.77%;对应EPS为0.32元。公司业绩略超市场预期。
观点:
电子支付产品及信息识读产品业务、房地产业务护航公司全年业绩高增长。
公司营业收入快速增长的主要动力来源于公司电子支付产品(主要是POS机)和信息识读产品(主要是二维码扫描枪)收入较快增长,以及子公司地产业务的收入并表(2013年1~9月该项收入为零,2013年第四季度开始并表)。公司的运营商BOSS业务表现平稳,高速公路信息化业务受招投标季节性影响有望在四季度集中发力。
地产业务、运营商BOSS业务和信息识读产品业务是公司毛利率相对较高的业务,受毛利率较高业务占比提升的影响,公司1~9月毛利率同比增长近2个百分点。同时,公司销售费用率和管理费用率均同比下降1个百分点以上,显示公司费用控制水平随着收入增长有所提升。虽然地产业务并表带来的业绩增量效应将在四季度消失,但从全年来看,高毛利率的地产业务仍将带来较大业绩增量,同时公司电子支付产品和信息识读产品增长势头良好,全年业绩高增长是大概率事件。
电子支付产品业务持续高增长,公司全面布局利好后期发展。
新大陆于2014年10月收购从事POS运维服务的北京亚大通讯网络有限责任公司75%股权,进一步完善其电子支付产业链布局,亚大通讯承诺2014年净利润不低于2000万元,2014和2015年净利润合计不低于4500万元,2014-2016年净利润合计不低于7500万元。目前,新大陆的POS机业务位居全球第五,国内第三,具有较强的竞争优势,目前公司除了积极拓展海外市场之外,还不断开发新的品类,承接了拉卡拉超过80%的iPOS业务。随着金融IC卡的普及和更新换代以及移动支付渗透率的提升,未来两年将是公司POS业务持续放量的时间窗口,该业务将呈现持续高增长的态势。
二维码应用空间巨大,广阔蓝海市场有待挖掘。
二维码具有高性价比,应用场景非常多,手机支付只是其中的一种。新大陆是国内唯一一家掌握了二维码解码核心技术的企业,并率先发布了全球首颗二维码解码芯片,技术优势非常明显;公司通过参与行业标准的制定,将技术优势进一步转化为市场优势。目前,公司的二维码业务在O2O营销推广、国税系统发票防伪、食品安全领域的检测与溯源系统和手机支付领域均有积极部署和不错进展,是国内二维码领域当之无愧的龙头。目前,二维码应用正处于爆发前夜,未来几年将迎来高速增长。
从国家主席习近平近期对新大陆的调研来看,二维码应用得到了国家高度重视,食品安全检测与追溯、手机支付领域的二维码应用市场有望提前爆发。
结论:
公司的传统业务维持平稳发展态势,为公司成长提供稳定现金流,公司的看点电子支付产品及信息识读产品业务将实现持续高增长。在不考虑公司外延并购的情况下,预计公司2014-2016年EPS分别为0.60、0.79和1.05元,当前股价对应PE分别为45、34、26倍;若剔除掉地产业务,当前股价对应PE分别为85、50、33倍。我们看好二维码应用即将到来的爆发式增长,给予“推荐”评级,目标价30元,对应2015年PE为38倍,若剔除地产业务则对应PE为56倍。
风险提示:
二维码应用拓展速度不达预期;