中远航运:业绩保持稳定,关注国企改革

1.事件

    中远航运三季报收入19.01亿元,归母净利润1.8亿元,合EPS0.11元。扣非后归母净利润0.32亿元。

    2.我们的分析与判断

    我们维持公司“推荐”评级。

    三季度毛利率保持稳定

    公司三季度收入19.01亿元,同比降6.17%。毛利率9.11%,环比基本保持稳定,同比有所上升。公司三季度营业利润-0.08亿元,环比二季度略有下滑。

    公司三季度记营业外收入1.98亿元,包含政府补贴1.88亿元。

    公司三季度归母净利润1.8亿元,扣非后的归母净利润0.32亿元,环比有所好转。

    公司三季度经营性现金流2.03亿,环比有所改善。

    业绩对干散货运价弹性不足

    我们持续提示,公司业绩对BDI上涨的弹性不足,因1)公司散杂货收入相关船型较小,而这一轮BDI上涨是矿石发货增加,拉动大船运价上涨,公司船型受益较少;2)公司其他船型运价表现相对后周期。

    关注海运支持政策落地及国企改革

    行业三季度陆续落实了货主长约、拆船补贴等海运支持政策,我们预计政策未来还将进一步落地,利好海运行业。同时,我们认为中远集团的国企改革有望得到有力推进,公司的资产回报率有望得以提升,业务创新或有积极开拓。

    3.投资建议

    我们调整公司2014-15年的盈利预测至0.12/0.07元,2015年的盈利未包含政府补贴等非经常损益。我们维持公司的“推荐”评级。我们认为目前公司的盈利处于周期底部,海运支持政策的进一步落实、国企改革都将利好企业发展,短期BDI旺季上涨有望带来股价催化。

    4.风险提示

    中国经济及全球经济复苏停滞或经济持续下滑带来运价下跌。