复星医药:扣非净利增36.3%,预计医疗服务业务继续扩张

扣非后净利增36.30%,保持快速增长。公司前三季度营业收入86.61亿元,同比增22.50%,净利15.75亿元,追溯调整前同比增11.66%,扣非后净利10.51亿元,同比增36.30%,主业利润保持快速增长,主要系医疗服务、医学诊断与医疗器械制造板块业务增长带来的业绩贡献增长,锦州奥鸿的恢复增长,购并业务的业绩贡献以及联营公司继续保持快速增长所致。非经常性损益5.0亿元,同比降19.07%。第三季度收入增21.9%,净利增65.8%。期间费用率同比下降1.5个百分点至35.3%,其中销售费用率下降0.7个百分点,财务费用率下降1.1个百分点。经营活动产生的现金流量净额8.44亿元,同比增80.49%,主要系合并范围变化以及核心企业销售增加,回款良好所致。

    医疗服务业务是未来重要看点。公司通过并购控股济民医院、广济医院、钟吾医院及禅城医院等。9月29日,复星实业与美中互利已完成股份置换及合并,间接持有美中互利47.7%的权益。根据私有化交易方案,本次私有化交易(包括增资)完成时,预计复星实业将间接持有美中互利不超过48.59%的权益,推动美中互利旗下高端医疗服务领先品牌“和睦家”医院和诊所网络的发展和布局。预计公司未来在医疗服务领域有持续性扩张。

    维持“审慎推荐-A”投资评级:预计医药工业保持稳健增长。在医疗服务领域加快布局,参与私有化美中互利加速布局国内高端医疗。预计未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破,预计14-16年EPS1.04、1.25、1.49元,PE19、16、13倍,维持审慎推荐-A评级。

    风险提示:医药工业低于预期、外延扩张低于预期。