广发证券:IPO业务冠绝全行业,两融业务规模三季度高速扩张

1.事件

    公司发布了2014年三季度报告。

    2.我们的分析与判断

    1)经营业绩表现稳定,主动杠杆率明显提升

    截止2014Q3,公司共实现营业收入81.17亿元,同比增加29.07%;归属于上市公司股东净利润30.41亿元,同比增加31.87%;EPS0.51元,同比增加30.77%,表现符合预期。公司ROE同比大幅增加1.64个百分点,达到8.48%。公司于今年8月顺利完成了第一期次级债的发行,致使公司8月末净资本较上月增长了31.35%并于三季度明显加大了公司杠杆提升的力度;截止三季末,公司总资产杠杆率为4.09,剔除客户资产后的杠杆率为2.86,较年初提高了16.08%。

    2)经纪业务市占率同比提升,投行业务延续强势表现

    公司2014Q3的股基交易市占率约为4.33%,较去年同期稳定增长8.78%;同时由于2014Q3市场交易活跃度整体同比大幅增长42.4%,因此公司报告期内经纪业务收入达到了12.90亿元,实现同比增幅28.20%。投行业务则延续了今年初以来的强势表现,单季度净收入达到4.95亿元,同比增长3.05倍。截止2014Q3,公司共计完成IPO项目9单,市场份额接近11%,排名全市场第一位。目前,公司有效IPO在会项目高达76单,在项目储备方面同样排名全市场第一位,其中已反馈11单。

    3)自营业务表现稳健,资管业务受益于并表因素

    公司三季度实现自营业务投资收益约9.04亿元,较去年同期小幅增长3.74%;截止2014Q3期末自营业务规模为502.63亿元,较2014H1进一步增长了21.94%;据此估算的公司单季度自营业务年化投资收益率约为8.14%,总体表现稳健。此外,由于公司三季度完成了对广发基金的增资扩股事项并对其进行了并表,因此公司三季度的资产管理业务收入达到了3.47亿元,较去年同期大幅增长了5.22倍。

    4)利息收入同比稳增,两融规模三季度高速扩张

    尽管公司频繁利用短融等工具补充资本金,但公司单季度仍然实现利息净收入3.69亿元,同比增幅高达30.10%。截止三季度末,公司两融余额达到353.48亿元,单季度增幅高达57.53%,市场份额跃居第三位。此外,公司三季度末买入返售金融资产的余额达到了56.02亿元,较年初增长了16.08%,预计股票质押式回购业务规模处于稳步增长当中。

    3.投资建议

    我们认为公司作为大型券商在投行及业务多元化方面有显著优势,维持“推荐”评级,提高此前的盈利预测至2014/2015年EPS0.64/0.80元。