中材节能三季报点评:业绩基本符合预期,拓展海外市场不停步

事件:

    (1)10月29日,公司公告三季报,前三季度营业收入10.89亿元,同比增长1.17%;净利润达到0.88亿元,同比下滑0.86%。三季度单季度营业收入达到3.24亿元,同比下滑14.79%;净利润0.28亿元,同比下滑27.7%,每股收益0.25元,基本符合预期。(2)公司公告与巴基斯坦帝吉翰水泥股份有限公司签订了帝吉翰水泥厂30MW燃煤自备电站项目合同。

    点评:

    业绩基本符合预期,现金流状况受下游影响不稳定。公司前三季度营收与去年变化不大,三季度单季度下滑幅度较大拉低了前三季度数据,成本控制较好,前三季度毛利率上升2.96个百分点。然而公司期间费用率上升2.07个百分点,营业外收入也出现了一定程度的下滑,从而挤压了公司的净利润,净利率也小幅下滑0.16个百分点。公司现金流存在一定压力,经营活动产生的现金净流量前三季度仅0.98亿元,相比去年同期下降了49.47%,主要是由于公司下游客户大多为水泥企业,受到宏观及行业方面的影响,业绩不达预期,现金流不够充裕,从而影响到公司,但是我们认为到今年年底该状况可能会有一定缓解。

    积极拓展海外市场,受益于中材集团背景拿单能力较强。公司与巴基斯坦帝吉翰水泥股份有限公司签订了30MW燃煤自备电站项目合同。公司2013年海外市场营业收入占到营收收入的比率为27.20%,虽然此次项目合同并不对公司业绩产生重大影响,但是在当前下行经济形势公司仍然可以快速拓展业务,充分反映公司较强的拿单能力和较高的行业知名度和影响力。

    维持“推荐”评级。我们维持之前的判断,给予2014、2015和2016年的EPS分别为0.26元,0.36元和0.50元,对应当前股价的PE分别为53、38和28倍,相对行业PE来说估值较高,但由于公司目前也正处在转型期中,而公司由于有国企背景接单能力也较强,因此我们仍然看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。

    风险提示:受行业景气度影响,公司项目发电量大幅降低;政策影响导致环保项目不达预期。