中国石油:油价下跌,业绩低于预期

■业绩略低于预期:前三季度公司实现营业收入17,545 亿元,同比增长4.3%,公司实现归属于母公司净利润960.47 亿元,同比增长0.8%,折合EPS 0.52 元。其中单季度实现营业收入6,005.8 亿元,同比增长3.2%,公司实现归属于母公司净利润279 亿元,同比降低6.2%,折合EPS 0.15 元。

    ■气价上涨,天然气业务获益:受益于国家发改委自2014 年9 月1日起将非居民用存量天然气门站价格每立方米提高0.4 元,前三季度公司天然气与管道板块实现经营利润人民币92.34 亿元,剔除去年同期公司以部分管道净资产及业务出资产生收益的影响,较去年同期增加经营利润人民币106.18 亿元。前三季度炼油与化工业务经营亏损87.55 亿元,相比去年同期减亏112.49 亿元;其中炼油业务扭亏为盈,实现经营利润25.67 亿元,比去年同期经营亏损53.21 亿元增加经营利润78.88 亿元;由于全球经济增速放缓,化工市场持续低迷,化工业务经营亏损113.22 亿元,比去年同期减亏33.61 亿元。通过优化销售结构,前三季度销售板块实现经营利润105.67 亿元,同比增长57.6%。

    ■油价下跌,油气勘探业务盈利下滑:2014 年前三季度,公司实现原油产量700 百万桶,同比增长0.3%;实现天然气产量21,939 亿立方英尺,同比增长7.1%;油气当量产量1,065.8 百万桶,比上年同期增长2.5%,其中海外油气当量产量101.7 百万桶,比上年同期增长0.3%。

    前三季度公司勘探与生产板块累计实现经营利润人民币1,459.54 亿元,同比降低0.7%。其中三季度受国际油价大幅下跌影响,勘探生产业务实现经营利润437.16 亿元,同比大幅下降9.31%。

    ■投资建议:我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.64 元、0.60 元、0.66 元,国际油价下跌公司整体盈利能力下跌,我们下调公司评级至增持-A,6 个月目标价8.0 元。

    ■风险提示:国际油价持续下跌、国内经济超预期下滑。