重庆路桥2014年三季报点评:净利润小幅增长,业绩基本符合预期

事件:公司公布三季报,1-9月实现营业收入2.54亿元,同比增长5.96%;实现净利润1.94亿元,同比增长16.34%;扣非后净利润1.77亿元,同比增长11.56%,实现每股收益0.21元。三季度实现收入8669万元,同比增长8%,环比二季度增长4.57%;实现净利润5127万元,同比增长0.12%,较二季度环比下降28.61%。

    1-9月营收和净利润小幅增长符合预期,三季度投资净收益减少致使净利润环比有所下降。1-9月公司营收依旧维持平稳态势,主要原因是公司现有路桥资产的通行费用收入相对固化,1-9月公司营业总成本基本与去年持平。单季度分析,三季度公司营业收入环比二季度小幅增长,营业总成本与二季度持平,其中管理费用环比下降22.02%,公司经营管理有所提升;三季度净利润环比下滑的主要原因是投资净收益相比二季度减少4671万元,环比下降65.12%,主要是由公司投资企业的分红已于上期实现所致。

    公司现金流充裕,报告期内继续扩张投资。公司一直依靠自身现金流充裕的优势,利用投资基金不断增加对外投资。报告期公司投资活动收回的现金较多,共计8.46亿元,三季度公司同时增加投资8.35亿元。公司深耕以重庆为中心的西南地区业务,继续深化相应项目投资。

    继续看好重庆市国企混改给公司带来的机遇。目前重庆市国有资产集中挂靠的渝富资产经营管理集团正在探索和推进市内各个国企资产改革的方案。此轮重庆国企混改的力度大,涉及行业范围广,参与改革的资产也不仅限于高速交通类资产,当然我们也在密切关注重庆市内高速资产分拨转让的相关进展,我们持续看好重庆路桥自身现金流充裕,实力强劲的优势将在此次国企改革中受益。

    业绩预测与估值。考虑四季度公路客运量以及货运量将进入行业旺季,行业通行费收入将会有所增长。我们预计四季度公司路桥收入将继续稳中有升,我们长期继续看好公司具有在国企改革中购入优质资产的预期。不考虑资产收购,预计2014年、2015年EPS分别为0.35元和0.37元,对应PE13.4倍、12.7倍,给予“增持”评级。

    风险提示:受宏观政策因素影响,公司通行费有再次降低的风险。