吉鑫科技:三季度延续业绩高增长趋势,维持买入评级

公司公布2014 年三季报,前三季度实现营业收入12.09 亿元,同比增长19.74%;净利润6034 万元,同比增长434.96%,EPS 0.06 元。公司前三季度扣非后净利润6356 万元,同比增长546%,经营活动现金流量净额4910 万元,比去年同期-7587 万元大幅转正,基本符合我们此前预期。

    多项财务指标证明公司处于业绩反转良性态势中。公司前三季度收入同比增长20%,毛利率18%,相比去年同期小幅上升。公司扣非后净利润增长幅度达到546%,显著高于净利润增幅,主营业务向好是公司业绩反转的核心动力。

    2014 年前三季度公司实现经营活动现金流量净额4910 万元,相比去年同期大幅转正,说明风电行业整体回暖的情况下,下游回款也有明显好转。我们预计2014 全年公司铸件产量同比增长40%左右,将使公司业绩实现大幅反转。

    下游拓展风电运营业务为公司长期市值增长打开空间。目前风电场运营已经成为风电产业链上下游中盈利能力最突出的环节,毛利率(40%以上)显著高于设备制造环节的毛利率水平(20%上下),目前风电场项目的内部收益率处于10-20%之间,提供了长期稳定且具有吸引力的资金回报。新业务与原有业务协同效应显著,有助于最大化商业价值。公司介入风电运营业务,现有客户将成为风电场项目的供应商,即公司成为“原有客户的客户”。此举不仅有助于增强公司与产业链上下游的联系,也将提升原有铸件业务的议价能力,有望最大化产业链上下游整体的利润空间。建议重点关注公司后续风电运营项目的落实进展。

    维持盈利预测,维持买入评级。我们预期2014-2016 年公司实现每股收益0.17元、0.23 元和0.29 元,2013-2016 年复合增长率约143%、2014-2016 年复合增长率32%,目前对应2015 年35 倍PE。我们建议关注公司在行业回暖周期中的业绩弹性,同时看好公司切入下游风电运营带来的业绩、估值双升,维持买入评级。