综艺股份:主业盈亏平衡,投资收益贡献净利

经营数据:

    公司2014年1-9月实现营业收入4.80亿元,同比增长70.69%.;

    归属上市公司股东的净利润1949.93万元,对应每股收益0.02元。

    智能卡收入增加、海外电站业务收入增加、新增并购公司收入是推动公司营业收入大幅增长的三驾马车。前三季度,公司共实现营业收入4.8亿元,同比增长70.69%;综合毛利率34.61%,较去年同期大幅提高了24.59个百分点,盈利能力显著提升。公司营收规模、盈利水平齐涨,主要系(1)天一集成主导产品A980智能卡及智能密码钥匙芯片销量稳定贡献国内地区收入;(2)光伏市场回暖使得公司新能源业务走出泥潭,公司将欧洲电站电费收入归入主营业务后海外业务收入同比大涨。

    费用控制良好,主业盈亏平衡。2014年1-9月,公司期间费用率34.31%,较上年同期减少21.79个百分点。其中管理费用率/财务费用率分别比去年同期减少10.59和11.49个百分点,仅销售费用率小幅增加0.3个百分点,主要因为新增了所并购公司的销售费用。2014年以来,公司收入/盈利快速上行,费用率大幅下降,使得主业成功扭亏并保持在盈亏平衡线附近。

    投资收益持续发力。报告期内,公司的营业利润为13065万元,其中资收益一项高达12928.57万元,较上年同期增加7866.57万元。主要系子公司江苏省高投贡献的投资收益同比大幅增加所致。

    布局移动互联网踌躇满志。报告期内,为实施转型升级的产业战略, 公司先后收购了北京仙境乐网、上海量彩、上海好炫和北京盈彩四家彩票公司的控股权,一举成为国内彩票业务布局最完整,后发优势最明显的行业领导者,而且为日后在移动互联网精耕细作提供了重要的客户流量基础和战略合作伙伴。此外,公司还受让了北京掌上飞讯科技有限公司68.24%股权,成功介入手游业务,并形成了彩票+手游的移动互联网布局,我们看好公司转型与发展的前景。

    风险提示。彩票及手游业务的市场推广低于预期等风险。

    盈利预测及估值。我们预计,公司2014-2016年EPS 分别为0.22元/0.41元/0.52元,对应PE44/24/17倍,维持“增持”评级。