格力地产:国企改革带来契机,三大产业齐头并进

事件:

    公司公布2014年三季报。报告期内,公司实现营业收入14.31亿元,同比增加6.66%;归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比下滑19.69%;实现基本每股收益0.33元。

    投资建议:

    今年前三季度,受项目结转增加推动,公司营收微增6.7%,结转项目毛利率低使得公司净利润下滑19.7%:2014年前三季度,公司项目结转有所增加,报告期内公司实现营收14.31亿元,同比增加6.66%;由于结转项目毛利率较低,这使得报告期内公司实现净利润1.93亿元,同比下滑19.69%。

    国企改革进入实质阶段,与格力航空、口岸建设共同组建新集团。2014年9月4日,公司接到实际控制人珠海市人民政府国有资产监督管理委员会通知:决定将珠海格力集团有限公司持有的本公司51.94%股份无偿划转至珠海投资控股有限公司,划转基准日为2013年12月31日,上述划转股权的权利和义务一并转移。我们认为,本次通知意味格力集团国企改革工作取得实质性进展;格力地产从格力集团划转独立工作已无悬念。按照此前公告方案,未来格力地产、格力航空和珠澳大桥珠海口岸建设管理有限公司将共同划转至珠海投资控股有限公司,共同成立新集团。

    军工概念浮出水面。公开资料显示(格力集团中票持有人公告),珠海国资委将把格力地产与格力航空股权同时划转至珠海投资控股。考虑格力航空为中航通飞股东(立足通用飞机和无人飞行器),且11月珠海航展通飞系列产品将集体亮相。格力地产国资改革进程与未来航空业务关系成市场新焦点。

    通过庙湾建设,切入珠海高端海岛旅游市场。2014年9月4日,公司与广东省珠海万山海洋开发试验区管理委员会签订《战略合作框架协议》,珠海万山海洋开发试验区拟引进公司独家进行庙湾岛岛屿整体开发建设,将庙湾岛打造成高端休闲旅游的主题岛屿。我们认为,公司通过庙湾岛建设,正式切入珠海高端海岛旅游市场。考虑珠海海岸线长604公里,有大小岛屿147个,可开发利用岛屿资源丰富。我们认为公司有望借助本次庙湾开发切入后期珠海岛屿旅游开发。一旦开发模式成熟,公司可将相关经验快速复制珠海其他岛屿。

    公司海洋产业大有可为。目前珠海已正式提出“打造蓝色珠海、建设海洋强市”的发展蓝图。根据《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》内容,珠海要求未来“重点发展海洋产业”。考虑广东海洋经济发展已上升为国家战略、珠海纳入《广东海洋经济综合试验区发展规划》后,其在全省海洋经济发展总体格局的核心地位日益加强。公司在海洋产业的布局方向,符合政府发展思路(海洋渔业、海岛旅游),未来有望极大程度受益。

    投资建议:受益于珠港澳一体化和国企改革,地产、海洋和口岸经济三大看点。公司房地产业务集中在珠海,业务涵盖商品房开发、海洋经济和口岸经济产业链。目前,公司拥有商品房二级开发项目权益建面243.6万平,主要集中在珠海和重庆地区。公司同时具备军工、横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种概念。2014-2015年预计公司EPS分别0.79元和0.98元。10月29日公司收盘价12.5元,对应动态市盈率分别为15.87倍和12.76倍。公司RNAV波动区间在13.23元到18.06元之间。考虑国企改革为公司基本面带来实质改变,公司已成为珠海国资新资本平台,我们去RNAV上限,即18.06元作为目标价,维持公司的“增持”评级。