中国石油:气价上调推动天然气与管道业务盈利能力提升

中国石油公布2014 年三季报.

    今年前三季度,公司实现营业收入17545.48 亿元,同比增长4.3%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润973.07 亿元(折合每股收益0.52 元),同比增长23.6%。

    第三季度,公司实现营业收入6005.8 亿元,同比增长3.2%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润287.34 亿元(折合每股收益0.15 元),同比下降1.7%。

    点评:

    1. 第三季度盈利环比下降.

    今年第三季度,布伦特原油均价102.09 美元/桶,环比下降7.05%。原油价格的回落影响了第三季度盈利,今年第三季度公司实现扣除非经常性损益后的净利润287.34 亿元,环比下降17.57%。

    2. 各项业务分析.

    第三季度,由于原油价格回落,公司勘探开采、炼油与化工、销售业务盈利能力环比下降。在气价提升的推动下,公司天然气与管道业务在第三季度实现盈利能力提升。

    2.1 勘探开采业务:油价下跌,上游盈利能力下降.

    第三季度,公司勘探与开采业务实现营业额1923.7 亿元,环比下降2.22%;实现经营利润437.16 亿元,环比下降11.73%。

    油气价格下降。第三季度国际原油价格持续下降,单季度下跌幅度达到30%。第三季度布伦特原油均价102.09 美元/桶,环比下降7.05%,油价持续下降影响了上游业务盈利能力。

    第三季度中石油勘探开采业务EBIT 为30.33 美元/桶,环比下降4.33 美元/桶。

    第三季度,公司实现原油产量3172.28 万吨,环比增长0.21%;天然气产量197.79 亿立方米,环比下降1.05%;实现油气当量产量4748.95 万吨,环比下降0.17%。

    2.2 炼油与化工业务:炼油、化工业务继续亏损.

    第三季度,公司炼化业务实现收入2146.41 亿元,环比下降2.23%;经营亏损为53.20 亿元,亏损额进一步扩大(第二季度该项业务亏损12.18 亿元)。

    第三季度,公司炼油业务亏损17.88 亿元,在上半年炼油业务实现盈利后第三季度再次出现亏损;化工业务亏损35.32亿元,与一二季度的亏损额基本持平。

    第三季度,公司炼化业务EBIT 为-3.51 美元/桶,与第二季度的-0.81 美元/桶的经营收益相比,盈利能力下降了2.70 美元/桶;也较去年第三季度-2.87 美元/桶的经营收益,下降了0.64 美元/桶。原油加工量环比略增。第三季度公司原油加工量达到3334.69 万吨,环比略增0.33%;成品油(汽煤柴)产量2201.4万吨,环比下降2.43%。

    2.3 天然气与管道业务:第三季度盈利能力提升.

    第三季度,公司天然气与管道业务实现收入644.75 亿元,环比增加1.70%。由于气价在9 月上调,公司天然气与管道业务盈利能力提升。第三季度公司该业务板块实现EBIT 0.26 元/立方,较前两个季度明显提升。

    3. 盈利预测与投资评级.

    我们预计公司2014-2015 年每股收益分别为0.65、0.69 元,维持“增持”投资评级。给予8.45 元的目标价,对应2014年13 倍PE。

    4. 风险提示.

    原油价格大幅波动;化工业务盈利状况继续恶化。