以岭药业三季报点评:收入利润同步高增长,完善产业布局

事件:10 月27 日晚间,以岭药业发布定期公告,2014 年前三季度实现营收22.17 亿元,同比增长21.14%,归属于上市公司股东的净利润2.90 亿元,同比增长30.23%,扣非后净利润同比增长29.95%,基本每股收益0.52 元。预计全年归属于上市公司股东的净利润为3.42-3.91 亿元,同比增长40-60%。

    点评:

    三季度销售费用率两年来新低。2014 年三季度营收同比增长0.88%,环比下降7.61%,其中,通心络、参松养心、芪苈强心三大心脑血管产品保持了高增长,连花清瘟系列由于其季节性特征,增速有所放缓,随着流感多发的秋冬季临近,四季度有望放量。

    三季度毛利率62.81%,略有下滑,销售费用率持续回落,三季度为36.45%,同比和环比均实现下降,是近两年来的最低点;管理费用率回升至12.03%,主要系研发投入增长。三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长25.17%,环比下降10.87%,年底各省市招标进度加快,未来收入净利润保持同步高增长的确定性较强。

    期待糖尿病并发症新药。两个糖尿病并发症新药:周络通和芪黄明目已申报生产,上市后与津力达发挥协同效应,快速切入糖尿病市场,刺激销售体量增长,同时构成股价催化剂。

    布局医药电商+基因检测,多元化发展。公司相继进入医药电商和基因检测领域,完善销售渠道和产业布局,逐步兑现大健康平台的战略布局,在创新中药领域的品牌优势下,看好公司在新进业务板块的发展潜力。

    维持 “推荐”评级。盈利预测略为下调,预计14-16 年EPS 分别为0.67、0.98、1.25 元,对应2014 年10 月27 日收盘价32.79 元的市盈率分别为49、34 和26,公司独家品种有循证医学护航,明年招标放量带来业绩提升,维持“推荐”评级。

    风险提示:1、药品降价幅度大于预期;2、应收账款风险。