佛山照明:业绩稳健增长,led业务全面发力

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高小强 日期:2014-10-30

事件描述

    佛山照明10 月29 日晚间发布业绩报告称,2014 年前三季度归属于母公司所有者的净利润为3 亿元,较上年同期增24.77%;营业收入为23.56 亿元,较上年同期增24.51%。

    事件评论

    佛山照明三季报表现良好,三季度的和收入及净利润都保持在较高水平,公司单季度实现收入8.1 亿元,与三季度基本持平,同比去年三季度增长18.86%。公司实现净利润1.12 亿元,同比增长27.04%。由于公司去年四季度利润基数较低,因此,全年看,公司业绩增速将超过现有前三季度水平。另外,从财务比例指标看,三季度毛利率为23.43%,保持平稳。

    另外,公司Q3 费用率有所上升,达到13.26%,略微拖累业绩。

    我们持续看好佛山照明未来受益LED 行业的趋势。公司LED 收入占比不断提升,半年报时LED 收入4.2 亿元,占比达到27%,我们认为三季度公司LED 产品将在这一比例的基础上进一步提升,全年看好公司LED 收入突破10 亿元。另外,随着公司LED 产品规模的不断扩大,其盈利能力将会进一步提升。

    传统照明业务方面,公司持续受益于产业集聚,在总体市场规模略微下滑的背景下,通过自身强大的品牌实力,实现市场份额的提升。同时在公司优良的生产管控下,成本持续下降将使得照明产品盈利能力提升。

    另外,公司参股的合肥国轩高科在9 月份公告的借壳上市预案。合肥国轩为国内最纯粹的动力电池企业,其在江淮、安凯、金龙等新能源车体系中份额领先,未来上市之后,其有无逐步走向国际化,进入更多车厂供货体系。佛山照明持有国轩高科14.8%的股权,未来借壳上市完成之后,此股权将会形成显著的投资收益。

    作为中国灯王,佛山照明转型LED 路径稳健,未来盈利能力将稳健增长另外,诉讼事宜对于公司未来业绩影响将有限。因此,我们维持对公司的推荐评级,14-16 年EPS 为0.40、0.53、0.66 元,对应PE 为28、21、17 倍。

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