宏源证券:投行拉升收入增长,资管拖累业绩增速

事项:宏源证券发布2014年三季度年报,截至2014年3季度,公司实现营业收入35.7亿元,同比上升6.33%,归属母公司净利润12.5亿元,同比上升10.22%。公司收入同比小幅增长的主要原因是投行业务收入的增长。

    平安观点:

    投行业务大幅提升成收入恢复增长主要原因

    截至2014年3季度,宏源证券经纪业务净收入为10.02亿元,同比上升5%,对新增收入的贡献率为23%,公司的经纪市场份额为1.38%,较年初的1.44%有所下滑,佣金率水平也略有下降;自营投资收益为12.17亿元,同比下降2%,对新增收入的贡献率为-11%;资管业务净收入为2.15亿元,同比下降26%,对新增收入的贡献率为-36%,成为拖累业绩的主要原因;投行业务净收入为5.71亿元,同比增长101%,对新增收入的贡献率为135%,表现抢眼,主要原因是债券承销业务的增长;资本中介利息净收入为3.12亿元,同比小幅下降1.83%。

    合并效果将在长期逐渐显现

    宏源证券与申万证券合并,短期之内难以带来业绩上的重大提升,但是新公司将采用控股公司的架构,规避一些严苛的监管,同时在国企改革背景下,可能受益于中央汇金的股东背景,长期来看,是有利公司发展的。

    投资建议

    宏源证券与申万证券的合并在长期拥有规模优势、业务和区域互补优势等,有利于公司发展,维持“推荐”评级。

    风险提示

    投行收入波动,佣金率下滑。